基本面
动力煤:本周动力煤价格继续上涨,秦皇岛5500大卡动力煤最新报价673元/吨,较上周上涨7元/吨,值得注意的是,周五价格回落了2元/吨。需求方面,本周六大电厂平均日耗52.56万吨,环比上周上升1.62万吨,同比则下降13.8万吨;库存方面,本周六大电厂最新库存1544.9万吨,环比增加38.96万吨,同比增加586.9万吨,重点电厂库存7923万吨,同比增加1123万吨(16.5%)。从日耗和电厂库存数据来看,本轮煤价上涨的核心推动力在于淡季补库,而非真实需求,受进口煤进口量减少预期、环保安监制约煤炭供给等因素影响,电厂补库提前,且力度大于往年,叠加产地煤价高企、大秦线检修、运费上涨等因素,共同推升了本轮煤价上涨。当前时点,电厂补库已经临近尾声,电厂库存已经处于高位,继续补库的积极性降低,与此同时,大秦线检修也将结束,港口煤炭供给将上升,短期煤价或承压,后面需密切关注需求的情况和进口煤的政策变化。焦炭:本周焦炭价格整体保持平稳,焦企开工率小幅上升,但由于目前焦企焦炭库存处于低位,焦企挺价意愿较强;贸易商方面,由于焦炭价格提涨后已经处于高位,采购的意愿降低;钢厂方面,目前库存处于合理水平,且呈缓慢上升中,叠加后期将面临错峰生产,对焦炭价格上涨抵触情绪高,综合来看,短期焦炭价格以稳为主,继续上涨动力不足,后期需关注钢厂和焦化厂的限产情况。炼焦煤:本周炼焦煤价格整体继续维持稳中有涨的局面。受环保检查以及部分地区煤矿工作面搬迁影响产量受限,而需求受焦炭企业补库等因素影响较为旺盛,供求整体偏紧,但随着焦炭价格逐步企稳,焦企补库也将告一段落,焦煤价格继续上涨动力不足。
投资建议:
当前时点,煤炭龙头公司业绩确定性高,估值有优势,仍有较好的配置价值,进可攻退可守。退可守:1、预计煤价四季度继续维持高位;2、龙头公司业绩确定性强,股息率高(神华4.6%,陕西煤业5.3%),具有较好的安全边际;进可攻:油价上涨、四季度如果出现极端恶劣天气导致煤价上涨都是股价的催化因素。个股方面建议关注中国神华、陕西煤业、兖州煤业。
风险分析:政策加大先进产能的释放力度;宏观经济不及预期导致煤炭需求下降
摩拜向左,ofo向右,哈罗逆风前进4月4日摩拜以实际作价27亿美元出售给美团,ofo早在3月初完成E2-1轮8.66亿美元融资,阿里领投。当前南橙北黄二者以超过90%的市场份额、数十亿美金的估值共同跻身中国共享单车行业的唯二寡头,站在本可以统一战线的十字路口,意料之外!摩拜向左,ofo向右,前者加入腾讯阵营,后者独立谋求发展,哈罗单车赢得阿里支持成为单车行业新的一极,逆风在突围。回顾这个冬天,既是流量的冬天:日单量下降、活跃用户降低,也是资本的寒冬:最近两轮融资的时间间隔长达半年以上,同时背后各方资本表态不一使得共享单车的未来局势更为复杂。
行业角力:绕不开的ATD三级,单车企业齐站队1)美团全资收购摩拜,腾讯通过投资美团网以及微信入口接入摩拜,三方处于同一阵营。2)阿里巴巴在共享单车的赛道中多管齐下注,当前已是ofo第二大投资人,同时也是永安行共享单车、哈罗单车的第一大股东,因此将支付宝开放入口给上述单车。另一方面其他多个单车通过与蚂蚁信用合作免押,站队到阿里一方。3)滴滴出行本是ofo第一大股东,但最终不得不打造自有青桔单车以及托管本已退出市场的小蓝单车。共享单车从橙黄之争最终或许进入到N国鼎立(背靠腾讯、阿里、滴滴等)时代的下半程。不可忽视的共享单车基因瑕疵当前共享单车盈利模型的关键假设在于:1)单车使用均价、2)日均单车使用次数、3)运营成本、4)维修成本、5)车辆报废率这五个假设参数。囚徒困境使得参与方扩产、降价博弈,在价格战补贴的实际战局中,诸多不利因素均导致了行业的巨额亏损。无论是摩拜还是永安行单车的财务比较表明同样无法盈利。摩拜和ofo小黄车现阶段的商业模式仅仅是温室里的花朵,在现实环境下,均无法创造利润,仅仅是对资本的内耗。共享单车盈利模型理想丰满,但实际结局却现实骨感。
共享单车的基因瑕疵:1)企业是否具有正反馈,是分析企业核心竞争力最关键一环。共享单车企业都是靠自己提供车,不符合正反馈效应,单车数量扩张到一定程度就是失控。2)共享单车进入壁垒不高,容易陷于价格战以及抢市占率的囚徒困境。3)相比于真正共享模式,伪共享的单车模式十分沉重。4)共享单车模式无法像B2C租车平台,实现对车辆资产强管控和以标准化服务满足用户需求。5)无论是B端还是C端其收入变现能力弱。
出路:共享单车=流量入口+支付重构,与互联网巨头合作方能最大化效用1)国内市场的流量入口,AT瞄准的都是共享单车平台上的流量。共享单车具有高频次、低客单价、高活跃用户、RevPac相对稳定的特征,因此与其他互联网公司相比,流量的优势得到清晰的显现。流量即用户,用户即收入。2)全球支付场景的重构。流量即支付场景,移动支付即大金融领域。共享单车平台为大众创造了又一个支付场景,谁能将这一场景收入囊中,意味着在高频移动支付领域获得更大市场份额,为后续进军大金融领域奠定基础。
结论共享单车之所以吸引人在于:城市刚需、高频次、低客单价、高覆盖度、高活跃用户、捆绑位置信息、RevPac相对稳定、监管层初期基于缓解交通压力的助推政策,初期在盈利尚未被论证的前提下,大量资本的引入和车辆的铺设导致流量入口价值快速攀升。我们认为一个有价值的互联网应用是具有正反馈特征的,能够较好实现用户端的获取以及流量端的变现。对于单车行业,其优势在于流量获取即入口价值,劣势在于当前环境下的变现能力,其未来能否独立货币化的潜力取决于行业走出囚徒困境。
风险提示:共享单车行业格局竞争恶化、教育成本过高、单车营运成本高于预期、政府政策监管风险。
医药指数继续反弹,其中生物制品板块领涨。从个股看,精准治疗主题类生物科技相关个股普遍涨幅较大,如佐力药业、安科生物、北陆药业等。我们建议重点关注两类机会:拥有丰富创新药研发管线或具创新药研发实力的标的,将持续受益政策落地;2017年年报陆续公布,内生增长预期好,估值相对便宜的各细分行业龙头个股,值得重点布局。
《国家生物技术发展战略纲要》正式步入编制阶段。由科技部牵头,发改委、财政部共16部委组成的《国家生物技术发展战略纲要》正式步入编制阶段,《纲要》编制重点聚焦4个方面:科学研判我国生物技术及产业发展现状;深入分析比较我国生物技术发展与国际先进水平存在的差距;明确经济社会发展对生物技术创新的客观需求;科学分析国际生物技术发展趋势,确定我国未来主攻方向。
阿斯利康将成立独立生物技术公司VielaBio。阿斯利康公布称,其全球生物制品研发部门MedImmune正通过将公司6个早期炎症和自身免疫项目剥离出来,成立独立的生物技术公司VielaBio,包括治疗视神经脊髓炎的inebilizumab等三个临床试验阶段药物可能被纳入至新公司。
中证网讯(记者 康书伟)5月3日下午17时,步长制药(603858)官网发布了公司实际控制人赵涛签字的声明。赵涛表示,其女儿在美国留学事宜,属个人及家庭行为,资金来源与步长制药无关,对步长制药财务状况不构成任何影响;步长制药是一家上市公众公司,其运营管理是独立的,步长制药内部控制体系健全,其私人事宜不会影响公司正常运营。
上证报讯(记者 孔子元)旭光股份公告,截至9月3日,公司累计回购股份1879.33万股,占公司总股本的3.46%,成交的最高价为5.58元/股,最低价为4.80元/股,支付的资金总金额为9911.67万元。
预测2016 盈利同比下降8.7%
首开股份公布了2016 年业绩快报,全年预计实现收入298.8 亿元,同比上升26.5%,预计实现归母净利润19.0 亿元,同比下降8.7%,低于预期。
关注要点
结算毛利率下降及永续债利息或是拖累业绩的原因。公司2016年预计实现收入298.8 亿元,同比上升26.5%,公司前三季度综合毛利率仅24.7%,同比下滑8.0 个百分点,我们预计公司2016年全年综合毛利率回升空间不大。同时受公司支付永续债利息增加的影响,公司营业利润仅上升1.9%。此外,由于公司合作项目结算增加,公司2016 年预计实现归母净利润19.0 亿元,同比下降8.7%,低于预期。
公司销售表现优异保障未来结算。公司2016 年共实现签约面积296.93 万平方米,同比上升41.35%;签约金额631.03 亿元,同比上升92.65%,隐含36%的价格增长。2017 年前两个月,公司实现签约面积44.82 万平方米,同比增长6.94%;签约金额118.45亿元,同比增长49.26%,隐含40%的价格增长。销售额的增加和售价的提升将为公司未来的结算提供保证。
估值与建议
我们根据公司最新结算情况,相应下调公司2017 年盈利预测9%至每股0.90 元,并引入2018 年盈利预测每股0.98 元。公司当前股价对应2017/18 年市盈率13.3/12.3 倍,较NAV 折让17%,我们继续维持公司"中性"评级及目标价12.4 元。分别对应2017/18 年市盈率13.7/12.6 倍。
风险
宏观经济下行风险。
西藏同信证券融资融券手续费
上证报讯(记者骆民)金明精机公告,公司控股股东、实际控制人马镇鑫及其一致行动人余素琴、马佳圳于2019年1月3日与广州万宝集团有限公司(以下简称“万宝集团”)签署股份转让协议,马镇鑫拟将其持有的公司无限售条件流通股股份30,507,468股(占公司股份总数的7.28%)转让给万宝集团;余素琴拟将其持有的公司无限售条件流通股股份3,390,281股(占公司股份总数的0.81%)转让给万宝集团;马佳圳拟将其持有的公司无限售条件流通股股份2,024,048股(占公司股份总数的0.48%)转让给万宝集团。上述股东合计拟以协议转让方式转让公司股份35,921,797股,占公司总股本的8.57%。万宝集团以6.68元/股的价格购买标的股票,购买价款总计239,957,603.96元。
万宝集团是广州市国资委直属大型综合性国际化集团公司。本次协议转让前,万宝集团的全资子公司广州万宝长睿投资有限公司(以下简称“万宝长睿”)持有公司股份57,702,344股,占公司总股数13.77%;本次协议转让完成后,万宝集团持有公司股份35,921,797股,占公司总股本的8.57%,万宝集团及万宝长睿合计持有公司股份93,624,141股份,占公司总股数22.35%。本次转让不会造成公司控股股东、实际控制人的变动。
中证网讯 (记者 于蒙蒙)太辰光(300570)1月23日晚间公告披露2018年业绩预告,公司归属于上市公司股东的净利润1.48亿元~1.65亿元,比上年同期增长47.84%~64.82%。
公司表示,公司取得了销售业绩的较大增长,同时,受报告期汇率变动影响,公司汇兑收益情况较好。预计报告期非经常性损益对公司净利润的影响约为900万元,主要为公司理财收益、其他收益及营业外支出。
寿险NBV降幅符合预期,二季度新单强劲增长带动价值率再创新高。上半年寿险NBV在同比高基数背景下,下滑17.5%至162.9亿元,源于代理人渠道新单保费下滑19.7%至292.5亿元,但二季度公司大力推动保障型产品销售并取得良好成效,二季度代理人渠道新单保费增长8%至91.8亿元,NBV强劲增长35.2%至59.04亿元,驱动上半年整体新业务价值率提升至41.4%(领先同业),同时,新单标准保费中,长期保障型占比提升至50.2%(2017H1、2016H1分别为42.4%、31.5%)。代理人队伍基本稳定,上半年月均人力规模89.4万人,6月末人力83.9万人(较年初有所下滑主要系队伍主动清虚),但月均健康人力增长4.9%至34.2万人。此外,代理人月均佣金收入同比下滑22.2%至1217元,原因在于虽然高价值率的保障型产品佣金提成比例通常更高,但件均保费远低于储蓄型产品,因此分红险等长期储蓄型产品销售下滑造成代理人收入的阶段性承压。
产险税收因素导致净利润下滑,非车险保费提速造成综合成本率承压。公司财产险保费增长15.6%至606.9亿元,其中非车险增长33.1%至168.3亿元,农险、责任险、保证险等险种为核心驱动力。虽然产险整体综合成本率同比持平(98.7%),但非车险业务上半年承保亏损(综合成本率101.7%,同比提高2.4个pct.),主要受企财险等业务影响,我们认为保费加速增长是承保盈利阶段性承压的核心影响因素,展望全年,公司非车险业务仍有望将综合成本率维持在100%以内。此外,车险营销手续费超标导致所得税大幅增长,造成产险净利润大幅下滑22.5%至15.9亿元(税前利润实质上增长16.3%),受行业竞争加剧影响,财产险公司税收普遍性承压,市场预期相关税率政策将会有所调整,但目前尚无具体时间表。
净利润增长较一季度趋缓,综合投资收益率及内含价值增速优于预期。公司上半年净、总投资收益率均为4.5%,符合预期,其中净投资收益下滑8.1%源于权益类资产分红收入减少,总投资收益中证券买卖价差收益实现13.1亿元(主动兑现盈利),公允价值变动亏损15.4亿元(权益资产价值波动导致)。全口径来看,综合投资收益率达到4.8%好于预期,主要源于债券类资产浮盈变动,同时推动内含价值实现8.1%的稳定增速。此外,寿险准备金补提影响出清(2017H1冲减税前利润41.9亿元,2018H1仅冲减5.4亿元),叠加赔付支出改善,推动寿险净利润增长48.4%至65亿元,剩余边际余额较期初增长15.4%至2634.7亿元。
盈利预测与投资评级:公司二季度推动保障型产品销售,虽然中期NBV在高基数下明显下滑,但考虑下半年同比基数较低,同时保障型产品销售已明显起势,仍然看好全年寿险价值增长。我们预计公司2018、2019年NBV增速分别为1.5%、10.5%,当前股价对应估值约0.94倍2018PEV,估值具有安全边际,维持“买入”评级。
风险提示:1)新单保费增长持续承压;2)长端利率持续下行;3)股市大幅波动影响投资收益;4)车险费改深化加剧竞争。
9月份以来,重组监管趋严,通过协议转让股权的上市公司数量明显增多。近期相关概念股持续爆发,龙头四川双马4连板,宝莫股份、国栋建设、嘉麟杰等4股涨停。
分析指出,股权转让导致公司实际控制人发生改变的公司,一般情况下在二级市场容易受到资金关注。按照资本运作的模式,新股东在获得公司控制权之后,会加速资本运作,比如注入新股东旗下资产等。市场预期新股东的优质资产注入或使公司盈利能力提升,股价往往会提前反应。随着行情的震荡反弹,股权转让概念股折溢价比例会出现变化,这也直接影响其内在这些概念股的想象空间。在此背景下,近期发布股权转让公告的公司股票值得重点关注。
投资机会方面,广发证券建议从两条主线挖掘股权转让概念股的投资机会: 1.关注股权转让公告后的套利效应,推荐正在实施(达成转让意向、签署转让协议)、高溢价转让、现价与转让价仍有较大差距的小市值个股。重点标的包括:科林环保、国栋建设、青松股份、宝莫股份等;2.关注存在股权转让预期的国企类个股,推荐市值较低、股权分散、近期涨幅不高的国企,优先考虑可能存在股权变更、近1年内有过重组失败的公司。重点标的包括:柳化股份、中基健康、天津普林等。