本周核心观点:本周电子行业指数周跌1.83%,全行业225只标的中,扣除停牌标的,全周上涨的标的约98只,周涨幅在3个点以上的55只。目前电子行业指数与过年前2月7月的年内低点相比仅高50余点。
在不断发酵的美国对华贸易摩擦背景下,市场动荡不安,而最近几个月电子行业的各细分领域的盈利情况发生了细微的变化。首先,在智能终端领域,上半年的行业去库存与降成本在金立和魅族的大幅裁员中落下了帷幕,自五月伊始,HOV小米等开始真正地启动了下半年新机的发布与供应链拉货,目前看来,力度显然强于一季度较多,而且为提供新机卖点,各家都不同维度地增加了诸如3D识别、屏下指纹、超窄边框以及TB级内存等内生创新,苹果以及三星的部分供应链亦因成本考量开始向国内靠拢,总体来看,我们认为经历这轮调整后,零组件供应链的估值已是全年最低的水平。
半导体领域的繁荣光景则仍在延续,全球模拟芯片、MEMS及射频芯片等市场需求持续增长,造成8寸晶圆厂产能及8寸厂设备短缺问题,更严重的是,当前并无缓解产能警报的任何征兆浮现,8寸晶圆厂产能吃紧问题恐一路延伸至2018年下半及2019年。事实上,2018年8寸厂产能将是连续第3年严重短缺的关键时刻,即便业者有意扩产,8寸厂相关设备亦面临短缺情况。晶圆厂以及上游产业链已经是连续两年盈利大好,与下游代工厂却芯少容的窘境构成明显反差。
功率器件与被动元件领域的缺货吃紧,源于汽车电子用量的提升以及新能源汽车的兴起,而且由于上游硅晶圆的供应短缺,这一行当所有从业者最为考量的已然不是订单,而是盈利能力的持续成长以及诸如高压IGBT以及碳化硅等高利基产品的持续投入。这一领域目前盈利虽然可看到的佳绩表现仍集中于台湾供应链,但考虑到MLCC与电阻向国内供应链传导的延迟效应,2018-2020期间国内功率器件厂商的盈利情况仍有提升空间。总体而言,半导体国内国产化替代的核心逻辑并没有改变,我们坚定维持行业推荐评级。行业聚焦:据韩媒thebell报导,2018年苹果新款LCDiPhone的上市计划已延后到11月,相关供应链业者以此为目标排定零组件生产。但采用OLED显示器的新款iPhone将如原订计划在9月上市。
彭博报导,高通上周五发布的一份文件显示,高通在被购并后遭解雇的执行副总裁级别(executivevicepresident)主管与高阶员工将有权获得1.5倍于薪水与年度奖金的资遣费,并给予一段时间内的医疗福利,该政策显然是高通进一步捍卫收购难度的又一自主政策。
据9to5Google报导,Google找上鸿海代工Pixel3和Pixel3XL智能型手机。这两款手机均搭载Snapdragon845处理器。Pixel3XL屏幕上方将有浏海设计,下方则有下巴设计以容纳前置扬声器。外型与Pixel2类似的Pixel3则无此设计。
重点推荐个股及逻辑:我们的重点股票池标的包括:天通股份、鼎龙股份、纳思达、领益智造、三超新材、力源信息,以及胜利精密。
风险提示:(1)市场超预期下跌造成的系统性风险;(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。
公司发布2018半年度业绩预增公告,预计2018年上半年归母净利润1.05-1.25亿元(上年同期1.05亿元),同比增长0.07%-19.13%。
业绩拐点初现,受益于人民币贬值及生产效率提升:Q2归母净利润为6480-8500万元,同比增长44%-89%,环比Q1增长61%-111%,业绩拐点初现。我们认为一方面是受益于汇兑收益,另一方面是受益于生产效率提升带来的成本降低。2018年1季度受人民币升值影响带来汇兑损失1500万,2季度随着人民币贬值预计上半年将产生汇兑收益,而去年上半年的汇兑损失约525万,汇率变化使得同比和环比都有改善。同时,2018年公司扩产改造,玻纤、树脂生产效率显着提升,单位成本有望持续降低。
下半年增量明显,业绩回升可期:新池窑改造带来量的扩张在二季度贡献并不明显(预计1个多月),下半年量的增长会更加显着;由于公司在化工产业园,能较容易拿到不饱和聚酯树脂新建批文(批文越来越稀缺),后续规模将继续扩张;公司新增热塑性复合材料产能7200吨预计于8月底落地,产品结构将进一步丰富。同时公司产业链上下游布局,无论玻纤价格上涨或下跌,都能更好对冲,业绩稳定性有保障。
两次回购,彰显公司长期发展信心:2018年2月公司曾公告拟进行A股股票回购,截至7月6日完成该部分股份回购,回购股份占总股本2.19%,支付总金额1亿元,将用于实施股权激励计划或员工持股计划。公司近日公告拟进行年内第二次回购,拟以不超过人民币1.5亿元且不低于人民币5000万元的自有资金回购公司股份,回购股份也将用作公司股权激励或员工持股计划。同时第一次回购股份的价格为不超过12.5元/股,第二次回购价格不超过16元/股。两次回购一方面彰显了公司高管对公司长期发展的信心;另一方面将进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司员工积极性,有利于公司的长期发展。
2018年将重回高增长,维持“买入”评级:公司是玻纤制品细分小龙头,战略上精耕细作玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料产业链;公司形成了良好的行业口碑,运营管理优秀,2018年将重新步入快速发展通道。从全年的维度看,随着公司核心业务玻纤及制品、树脂、玻璃钢产能的投放,预计核心业务销量将以较高速度增长,谨慎性假设售价变化不大,但预计原材料价格企稳且规模效应进一步显现,单位成本预计有下降空间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.66、0.96、1.17元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为16、11、9倍,估值已处于历史低位,而业绩正处于加速期,性价比优势明显,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,玻纤市场需求不达预期,新产品拓展低于预期。
行情回顾:
今日上证综指下跌1.38%,深证成指下跌2.42%,创业板下跌2.10%,采掘(申万)行业板块下跌1.19%,涨幅在28个板块中排第4。
采掘(申万)板块共62支个股,其中停牌5支,上涨5支,下跌50支,平盘2支。涨幅前三的个股为中曼石油(2.29%)、山西焦化(1.45%)、*ST安泰(1.05%);跌幅前三的个股为蓝焰控股(-10.00%)、创兴资源(-7.24%)、金石资源(-5.49%)。
行业新闻:
26日24时起国内汽、柴油价格每吨分别提高255元和245元。发改委发布通知,自4月26日24时起,每吨汽油上调255元、柴油上调245元。折合90号汽油每升上调0.19元,92号汽油每升上调0.20元,95号汽油每升上调0.21元,0号柴油每升上调0.21元。按一般家用汽车油箱50L容量估测,加满一箱92号汽油将多花费约10元。
EIA原油库存大增产量连增9周,仅精炼油库存录得减少。美国能源信息署(EIA)周三(4月25日)公布报告显示,上周美国原油库存大幅增长,汽油和库欣库存也意外回升,只有精炼油库存录得减少。EIA公布,截至4月20日当周,美国原油库存增加217万桶至4.297亿桶,市场预估为减少204.3万桶。此外,上周美国国内原油产量增加4.6万桶至1058.6万桶/日,连续9周录得增长。
公司公告:
【潞安环能】2018年第一季度报告。公司商品煤售价为599.74元/吨,混煤产量为474万吨,混煤销量为412万吨;喷吹煤产量为331万吨,喷吹煤销量为286万吨。实现商品煤销售收入424,394万元,销售毛利203,701万元。2017年年度报告。公司全年煤炭产量达到4160万吨,商品煤销量3805万吨,资产总额达到664.74亿元,净资产203.37亿元,营业收入235.44亿元,实现利润34.02亿元,归属于母公司所有者的净利润27.82亿元,每股收益0.93元。
【大有能源】2018年第一季度报告。公司实现营收20.55亿元,同比增长16.2%;实现归属上市公司净利润2.9亿元,同比增长92.12%。【云煤能源】2018年第一季度报告。公司实现营收12.1亿元,同比增长54.91%;实现归属上市公司净利润631万元,同比增长702.17%。
【靖远煤电】2018年第一季度报告。公司实现营收11.9亿元,同比增长9.42%;实现归属上市公司净利润1.86亿元,同比增长60.17%。
【大同煤业】关于收购同煤大唐塔山煤矿有限公司21%股权暨关联交易公告。公司拟收购母公司同煤集团所持有的同煤大唐塔山煤矿有限公司21%股权,收购对价248,738.41万元。
2018年第一季度报告。公司实现营收27.66亿元,同比增长11.51%;实现归属上市公司净利润1.25亿元,同比增长587.48%。
上证报中国证券网讯(记者 骆民)安科瑞公告,持公司股份11,309,796股(占公司总股本比例5.3402%)的股东汤建军计划于2019年7月1日至2019年12月31日期间,以集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份不超过2,000,000股(不超过总股本的0.9443%)。
银邦股份(300337):股东所持部分公司股票将被动减持
证券时报e公司讯,银邦股份(300337)3月27日晚间公告,持股5%以上股东单宇持有的公司部分股票处于被动减持中,质权人第一创业预计将减持公司股份合计不超过公司总股本的1%(即不超过821.92万股)。
投资建议:上周食品饮料板块大幅跑赢上证4个百分点,白酒、调味品、啤酒领涨。我们在上周报《底部区域提前布局》中提示历史规律,食品饮料板块在二季度取得相对收益为大概率事件。
白酒板块上周大涨,我们认为白酒板块今年仍然有确定的行业性机会。当前时点,各个价格带的白酒2018年估值基本回到同一起跑线上,目前需要拉长周期,结合2019-2020年估值看空间。我们在上周白酒深度《把价值交给时间让玫瑰静静绽放》中总结出几点关键结论:1、从各价格带的增长速度上,17Q4+18Q1次高端(300-600元)和高端品牌(600元以上)明显由于中端品牌(100-300元);2、一季度的利润增速一定要考虑消费税的影响,受消费税负面影响最大的是川酒和苏酒,而川酒和苏酒主要集中在次高端和高端价格带,如果剔除消费税的影响,次高端和高端的利润增速将更高并普遍超预期,而消费税的影响将自Q2起逐步消除;3、次高端和高端要看全国化的品牌基因,和自身的产品结构优势。因此,对于白酒的全年方向,自上而下,看好300-600元次高端快速扩容(汾酒、洋河、水井坊、今世缘,简称“汾洋水缘”),高端酒持续高增(泸五茅)。
大众品策略,继续强调大众消费之春,“坚守一线龙头,把握确定性;优选细分二线龙头,布局双击行情”,从自上而下的角度,乳制品和调味品行业仍是重点布局的行业。个股推荐上,伊利、海天两大龙头高景气持续,双汇发展估值有优势、业绩环比改善;同时涪陵榨菜和中炬高新为调味品行业重点推荐的细分行业/二线龙头。食品综合,重点布局渠道优势明显,品牌力逐渐强化的细分行业龙头,重点推荐绝味食品、桃李面包以及洽洽食品。
核心推荐:白酒,泸州老窖、五粮液、贵州茅台,山西汾酒、洋河股份、水井坊、顺鑫农业,关注今世缘、古井贡酒等;大众品,伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品,海天味业、桃李面包重要信息回顾:
一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨6.38%,上证综指上涨2.34%,跑赢大盘4.04pct,在申万28个子行业中排名第1。涨幅居前的是啤酒(9.32%)、白酒(7.54%)、调味发酵品(6.21%);涨幅后三位为葡萄酒(-1.25%)、其他酒类(2.14%)、食品综合(2.76%)。
个股方面,涨幅前三位为量子高科(15.96%)、今世缘(15.79%)、青岛啤酒(14.06%);
跌幅前三位为龙力生物(-22.47%)、好想你(-3.67%)和海南椰岛(-1.19%)。
成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.43元/公斤,同比下降1.20%,环比下降0.60%。
2月份奶粉进口平均价为2936.15美元/吨,同比下降0.32%,环比下降3.97%。上周仔猪价格25.00元/公斤,同比下降38.73%,环比下降1.54%;生猪价格10.53元/公斤,同比下降29.38%,环比下降1.59%;猪肉价格19.94元/公斤,同比下降22.05%,环比下降1.68%。
板块估值水平:目前食品饮料板块2018年动态PE23.84x,溢价率80%,环比上升3.8%;
白酒动态PE23.05x,溢价率74%,环比上升3.7%。
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三季报业绩回顾和财务数据分析
公司前三季度实现营业收入19.9亿,同比增长1.31%;实现归属母公司净利润3.16亿,同比增长13.47%;扣非后归母净利润2.94亿,同比增长9.72%,归母净利润完成情况接近此前三季报指引变动区间上限,略超市场预期。公司给出2018年全年净利润区间为4.19亿~5.45亿,变动区间为0%~30%。公司净利润增长超过收入增长,我们分析主要为非核心硬件业务中电器件相关收入下滑所致。费用方面,研发费用1.33亿,同比增长26.67%,恢复原有口径下管理费用率比去年同期提升1.63个百分点;销售费用率比去年上升1.03个百分点;财务费用为-9138万,去年同期为-2882万,当期利息收入大幅提升。经营活动现金流净额为2.75亿,同比增长387.32%,比去年同期明显改观。报告期末,在手货币资金51.38亿元,货币资金比期初增长199.6%,主要为石基零售股权转让所得现金所致。
连续完成三家海外公司100%控股,云化转型布局继续
公司继续从产品层面完善公司云转型和全球化战略,报告期通过收购或增资的方式完成StayNTouch、Concept、Snapshot三家公司的100%控股。继续关注公司云业务推进,随着全球大型酒店集团信息系统逐步向云端迁移,公司通过打造整套云解决方案积极参与到全球酒店集团新一轮云端系统选型竞争,公司的业务范围也将不再局限于国内市场,而是有望在全球市场获得更大市场空间。预计公司2018年EPS为0.47元/股,按最新收盘价计算未来三年对应PE分别为62、48、39倍,公司作为细分领域龙头厂商,基于自身数据优势积极谋求向平台型服务商转型,云转型有望为公司打开新的市场空间,综合看好公司中长期价值,维持"谨慎增持"评级。
风险提示
与阿里合作进展存不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;未来数据为核心的平台模式尚处探索期。
本周要点
受地缘政治影响,石油价格继续走高,国内汽油顺势调价,勘探开采及油品销售垂直一体化布局业绩显着受益。高污染细分行业格局愈发明朗,集中度提升的同时供需格局稳定向好。继续推荐染料、维生素、橡胶助剂、高倍甜味剂、炭黑等细分行业。
化工品涨跌幅情况
本周化工品涨幅居前的有:天然气期货(9.19%)、己二酸(6.51%)、硝酸铵(5.63%)、汽油(4.89%)、石油焦(4.89%)。 跌幅居前的有:天然气现货(27.44%)、丁酮(10.75%)、环氧丙烷(9.15%)、软泡聚醚(8.17%)、液体烧碱(4.77%)。
A股涨跌幅情况
石化板块中泰和新材、恒力股份、中国石油、海油工程、中国石化领涨,涨幅为6.16%、4.12%、1.86%、1.83%和1.27%,四川美丰、国创高新、康普顿、蓝焰控股、大庆华科领跌,跌幅为5.43%、4.76%、4.07%、3.90%和3.89%。
基础化工板块中蓝帆医疗、京汉股份、集泰股份、山东赫达、兆新股份领涨,涨幅分别为61.12%、21.62%、15.23%、13.11%和10.37%,ST保千里、兰太实业、上海新阳、红墙股份、新奥股份领跌,跌幅分别为22.51%、9.93%、9.82%、9.49%和8.42%。
关注环保受益行业+新兴行业优质成长股
传统行业方面,我们精选周期弱化优质细分领域及弱周期龙头企业,如PVC、PVA、MDI、农药、染料印染、轮胎、甜味剂、橡胶助剂、炭黑等,重点推荐公司为金禾实业、阳谷华泰、黑猫股份。新兴行业方面,我们对业绩确定性较强行业进行布局,TFT、胶粘剂、LED、锂电池材料、功能膜等都具有布局价值。重点推荐公司为利亚德、回天新材、沧州明珠。
风险提示
原油价格出现大幅波动;下游需求不振;化工企业重大安全事故及环保事故
上证报讯(记者骆民)杰瑞股份披露2018年度业绩预告修正公告。公司于三季报中预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为同比增长680%至730%,2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为52,875.89万元至56,265.37万元。修正后的预计业绩为:盈利58,299.06万元-61,688.54万元,比上年同期增长760%-810%。
业绩修正主要因2018年国内油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,公司钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期,使得公司2018年度业绩高于前次预告。
上证报讯(记者 孔子元)中材节能公告,公司中标阿拉伯联合酋长国联合水泥公司组织的水泥窑余热发电工程总承包项目,中标项目合同金额为2220万美元。