数据显示,本周将有31家公司37.33亿股解禁,解禁流通市值达260.54亿元。
根据沪深交易所的安排,本周沪深两市共有31家公司的限售股解禁上市流通,解禁股数共计37.33亿股,占未解禁限售A股的0.43%。其中,沪市29.66亿股,占沪市限售股总数0.72%,深市7.67亿股,占深市限售股总数0.17%。以8月10日收盘价为标准计算的市值为260.54亿元,占未解禁公司限售A股市值0.27%。其中,沪市12家公司为169.68亿元,占沪市流通A股市值的0.07%;深市19家公司为90.85亿元,占深市流通A股市值的0.06%。本周两市解禁股数量比前一周34家公司的18.04亿股,增加了19.29亿股,为其两倍多。本周解禁市值比前一周的184.22亿元,增加了76.32亿元,增加幅度为41.43%,为年内第七低。
深市19家公司中,当代东方、北斗星通、齐翔腾达等共9家公司的解禁股份是定向增发限售股份。科力尔、长亮科技、全志科技、民德电子、联合光电共5家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。东易日盛、汇川技术、汤臣倍健、三诺生物、凯普生物共5家公司的解禁股份是股权激励一般股份。其中,杭氧股份的限售股将于8月14日解禁,实际解禁数量为1.20亿股,按照8月10日的收盘价13元计算的解禁市值为15.54亿元,是本周深市解禁市值最多的公司,占到了本周深市解禁总额的17.11%,解禁压力集中度很低。联合光电是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达60.01%。麦捷科技是深市周内解禁股数最多的公司,多达1.77亿股。解禁市值排第二、三名的公司分别是麦捷科技和长亮科技,解禁市值分别为13.33亿元、13.31亿元。
深市解禁公司中,当代东方、世纪鼎利、汇川技术等16家公司均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。此次解禁后,深市将没有新增的全流通公司。
沪市12家公司中,山东钢铁、青海春天、海立股份、浦东金桥、招商轮船、宁波高发共6家公司的解禁股份是定向增发限售股份。秦港股份、嘉泽新能、中广天择、永安行共4家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。新经典的解禁股份是股权激励一般股份。东阳光科的解禁股份是股改限售股份。其中,秦港股份的限售股将于8月16日解禁,解禁数量为10.95亿股,是沪市周内解禁股数最多的公司,按照8月10日的收盘价3.82元计算的解禁市值为41.84亿元,是本周沪市解禁市值最多的公司,占到了本周沪市解禁总额的24.66%,解禁压力集中度一般。同时,它也是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达196.28%。解禁市值排第二、三名的公司分别是青海春天和招商轮船,解禁市值分别为27.58亿元、20.60亿元。
沪市解禁公司中,海立股份、嘉泽新能、新经典、中广天择、青海春天、东阳光科、宁波高发、秦港股份、永安行均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。此次解禁后,沪市将有浦东金桥、海立股份、山东钢铁成为新增的全流通公司。
统计数据显示,本周解禁的31家公司中,8月13日有12家公司限售股解禁,解禁市值合计为94.66亿元,占到全周解禁市值的36.33%。
氟化工:受原材料萤石及硫酸价格上涨影响,近两周国内无水氢氟酸价格大幅上涨至13000元/吨,而前期内蒙古萤石厂家停产影响,国内97%萤石湿粉价格大幅上涨至2700-2800元/吨,南方厂家报价已经上涨至3000元/吨以上,未来随着内蒙及河北的萤石选厂11月开始因气温过低无法生产将陆续停车,萤石粉价格有望继续上涨。同时由于目前国内R22配额不足20%,市场基本无小瓶装散货,R22价格厂家报价上涨至23000-24000元/吨,R134a价格上涨3000元/吨至32000元/吨,PTFE分散乳液、树脂等产品价格也实现了上涨。国内R22生产配额已从2013年的43.4万吨下降至今年的27.4万吨,2020年还将进一步削减至20万吨,国内供给仍将进一步收紧。进入11月后,随着原材料萤石、氢氟酸等成本端的支撑,同时下游空调将进入新的冷年生产周期,我们看好短期R22价格较大的上涨空间,以及中期氟化工行业进入新的高景气周期,关注巨化股份(600160),公司股价已经完成了估值消化,而未来R22生产配额将持续收缩,R22有望持续上涨,公司具备较大的弹性,同时关注萤石粉标的金石资源(603505)。
醋酸:本周国内醋酸价格保持稳定,目前华东地区醋酸价格稳定在约5200-5300元/吨,山东地区价格稳定在约5000-5100元/吨,目前南京塞拉尼斯120万吨装置正处于为期约两周的检修期,同时江苏索普140万吨装置预计将于10月下旬份检修30天,国内最大两家醋酸厂商在10-11月份的连续停产,使得国内供给较为紧张,目前行业盈利水平恢复至约2000元/吨的较高水平。9月份醋酸出口量恢复增长到8-9万吨左右,未来在国内PTA高开工率和出口订单稳定的情况下,预计醋酸价格将稳定上涨。未来两年国内仅有恒力股份35万吨醋酸装置投产,广西华谊70万吨装置预计将于2020年底至2021年初投产,但PTA行业将迎来产能投放周期,可以消化醋酸行业新增产能,我们预计未来醋酸行业仍然将保持较高景气度,继续重点推荐华鲁恒升(600426)和华谊集团(600623),关注拟注入集团140万吨醋酸资产的江苏索普(600746)。
磷矿石:十一后云南、贵州也上调磷矿石价格20-30元/吨,目前湖北地区30%磷矿石价格上涨至约550元/吨,28%磷矿石价格涨至约500元/吨,贵州地区30%磷矿石价格上涨至450元/吨。目前湖北多数磷矿山库存较低,下游外采磷肥企业库存也处低位,宜昌地区磷矿石生产指标减量后,部分矿企预计可维持生产到11月,但之后进入冬季后多数矿山将停采,供应量下降,因此带动云贵地区磷矿石价格上涨。国家统计局数字显示,今年1-8月国内磷矿石产量(折合30%P2O5)累计约7200万吨,较去年同期1.03亿吨产量下降30%,四川地区8月份产量仅有31万吨,同比下降34%,1-8月份累计同比减少63%,湖北地区目今年产量同比减少了1350万吨左右,贵州地区企业受以渣定产政策影响,产量均同比有所下滑,考虑到长江流域环境污染治理持续加强,和磷矿石环保整治的持续开展,我们预计今年国内磷矿石产能可能首次低于1亿吨,而下游磷肥、黄磷和磷酸盐的表观消费量还在9000-9500万吨,四季度国内磷矿石供应将出现缺口,行业中期将进入上涨周期,关注兴发集团(600141)和云天化(600096)。
草甘膦:本周草甘膦市场价格保持稳定,国内供应商报价2.8万至2.95万元/吨,市场成交价格在2.75万至2.8万元/吨,同时上海港FOB主流价格4000-4200美元/吨,目前全国开工企业11家,华中地区开工率92%;华东地区开工率66%;西南开工率64%,受醋酸、黄磷、甲醇等原材料价格上涨影响,本周甘氨酸价格上涨至15000-15200元/吨。美国对华加征关税名单落地,草甘膦不在征收范围内,但前期美国贸易商采购较多,因此近期需求一般。国内四川福华签订协议受让江山股份第一大股东中化国际的29.19%股份,去年兴发集团收购内蒙古腾龙5万吨装置,国内草甘膦行业整合大幕正式拉开,行业集中度会明显提高,行业议价能力显著增强,四季度是下游制剂消费旺季,同时我们预计取暖限产季会影响甘氨酸和草甘膦的开工率,醋酸、黄磷、甲醇等原材料给予较强的成本支撑,因此预计草甘膦价格未来中短期会上行,建议关注兴发集团(600141)、新安股份(600596)和江山股份(600389)。
草铵膦:本周95%草铵膦原药价格在17-18.5万元/吨,港口FOB价格在23600-23700美元/吨,目前国内草铵膦生产企业至少10家以上,但今年能够维持正常量产企业仅有利尔化学、浙江永农、石家庄瑞凯、山东亿盛以及河北威远,产能逐渐集中于大中型生产企业。目前利尔化学、浙江永农、山东亿盛等厂家产能扩建正在有序推进,未来虽然草铵膦产能仍不断增加,但行业集中度亦不断增强,后期小型企业有望逐渐退出市场。未来,草铵膦出口旺季将到来,同时人民币贬值利好出口,国内草铵膦原药的价格有望继续保持高位,重点推荐利尔化学(002258)。
尿素:本周国内尿素价格小幅回落30-50元/吨,目前山东地区中小颗粒主流市场价格在2150-2170元/吨,目前煤炭价格下,传统无烟煤完成成本约1550-1650元/吨,粉煤气化完全成本在1450-1550元/吨,国内气头完全成本约1700元/吨左右,目前价格下国内各工艺路线盈利均较为可观。本周开工率环比小幅下滑,本周平均日产量在13.8-14万吨之间。国际方面,受中东最大尿素出口国伊朗在印度新一轮进口招标中被排除供货等因素影响,中东地区尿素价格上周上涨20美元/吨至320-330美元/吨FOB,创下近年新高。2017年中国和伊朗共出口印度尿素250万吨,而伊朗尿素供应的停止将进一步推动印度未来尿素招标的价格上涨,而今年四季度印度预计还将有200万吨左右的招标量,同时在南美和欧洲地区尿素需求上涨的背景下,国际尿素价格未来还将有较大的上涨空间,未来中东地区尿素FOB价格有望达到350-360美元/吨,按照人民币兑美元6.9的汇率以及中国至印度东海岸大约15美元/吨的海运费的计算,对应国内尿素厂家的离岸报价将超过2500元/吨。对比去年同期,目前国内尿素价格同比上涨500元/吨,但企业库存下降约40%,港口库存下降超过50%,我们判断在进入取暖限产季后,煤头装置开工率将下滑,同时西南地区气头装置开工装置将大幅受限,叠加农产品价格上涨及冬储备肥的背景下,尿素价格有望持续上涨,重点推荐华鲁恒升(600426),关注阳煤化工(600691)。
风险提示:尿素、醋酸等产品需求疲弱的风险;磷矿石产能收缩不及预期风险;制冷剂下游空调产量下滑的风险。
中国证券网讯 根据交易所公告,广东英联包装股份有限公司于2017年1月19日进行网上和网下申购。公司本次发行规模不超过3,000万股,回拨机制启动前,本次发行网下初始发行数量为1,800万股,为本次发行总量的60%,网上初始发行数量为1,200万股,占本次发行总量的40%。公司本次发行价格为8.33元/股,发行市盈率为22.96倍。股票简称为“英联股份”,股票代码为“002846”,拟在深交所中小板上市。
证券简称:英联股份
股票代码:002846
申购代码:002846
发行价格:8.33元/股
顶格申购上限:12,000股
顶格申购需配市值:12万元(深市)
申购时间:2017年1月19日
缴款时间:2017年1月23日
【公司简介】
广东英联包装股份有限公司是一家以快速消费品为核心领域,专业从事“安全、环保、易开启”金属包装产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。
公司自成立以来,便致力于金属易开盖的相关研发工作,我们是中国易开盖国家标准制定单位之一,中国包装联合金属容器委员会副主任单位。公司现在拥有美国MINSTER EC-H125四通道高速组合冲床系统4套,全部配备在线图像检测及漏光检测系统,生产工艺达国际一流水平,产品涵盖数十种外形尺寸、七百余种型号,广泛应用于食品(含干粉)、饮料、日化用品等快消品领域,能满足客户多样化需求及一站式采购的快消品金属包装提供商。公司产品畅销欧盟、中东、东南亚等30多个国家和地区,其中干粉易开盖产品的市场占有率在在国内处于领先地位。公司现已成为联合利华、中粮、古龙、奥瑞金等国内外知名企业的供应商。
从供给端来看前期市场担忧环保指标放松,但整体上环保上依然处于较严的状态,我们认为未来“一刀切”式的限停产措施在冬季可能会逐步减少,“因厂制宜”可能是未来环保的主要方向。从整体环保执法力度上看,我们认为会维持,但预计不会继续加强。持续看好高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业如MDI、民营炼化、战略布局新材料(显示&半导体)等。从化工需求端来看贸易摩擦对中长期产业向外转移的影响尚需观察,这会是化工需求端中长期的一个重要变量。综上判断,我们继续坚定推荐低估值头部企业及强研发能力、具备持续新品种扩张性的新材料成长股,另外化工部分子行业受宏观经济波动影响小,更多靠行业自身供需关系,比如吃、穿相关的,值得一提的是国内化工有些子行业已具备全球垄断性,贸易摩擦影响不到这些子行业,比如农化、维生素、氨基酸等。
1)成长股挑选标准·具备产业化、商业化能力,具备产业链一体化能力的公司。
资源整合能力强(人、技术、设备等)的公司。
企业格局大,核心高管团队执行力强。
精选业绩增长与估值匹配性较好(未来3年PEG<1),具备大想象空间的新材料&清洗设备公司。推荐标的:【新纶科技、强力新材、强力新材、利安隆、双象股份、至纯科技】。
2)周期成长股
低估值头部企业:子行业供需好且未来至少1-2年可以持续,且是已经具备定价权的行业。
行业高壁垒而自身可复制:环保、行政或者技术上形成了准入的高壁垒,而同时龙头企业自身可复制。
优选具有强研发能力及新品种扩张性的企业,具备产业链一体化能力的公司。
按照行业景气最悲观的情况去把握估值底部。
核心推荐品种:万华化学(MDI及新材料)、民营炼化龙头(桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化、东方盛虹)、三友化工(粘胶、有机硅)、华鲁恒升(煤化工龙头)、花园生物(VD3)。
风险提示:宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动、国际油价暴跌、新项目建设进度不及预期等。
公司近况
公司1 月24 日发布2018 年业绩预亏公告:预计实现归母净利润-16.5 亿元~-19.7 亿元,扣非后归母净利润-15.8 亿元~-19 亿元。
评论
收入下滑、毛利率下降,2018 年业绩预亏。公司预计2018 年实现归母净利润-16.5 亿元~-19.7 亿元,扣非后归母净利润-15.8 亿元~-19 亿元(2017 年归母净利润0.88 亿元、扣非后归母净利润-10.36亿元)。受广船国际厂区搬迁影响,2018 年公司造船生产进度不及预期,收入下滑;同时由于原材料价格上涨、船舶产品成本增加,毛利率大幅下降,资产减值损失大增。此外,受汇率波动影响,交易性金融资产产生约5.98 亿元的亏损。
2018 年经营接单表现亮眼,看好未来三年业绩弹性。1)2018 年上半年公司经营接单表现亮眼,同比大增215%至169.25 亿元;子公司黄埔文冲于11 月签订历史上最大单笔支线集装箱船订单,合同总金额约22 亿元(黄埔文冲与中国船贸为联合卖方)。2)未来三年,公司将受益于量价齐升(量:2017 年经营接单195.86 万载重吨、YoY+26.67%;价:截至2019 年1 月,集装箱船新造船价格指数80.9、较2017 年的低点累计上涨19%),我们看好公司2019年业绩拐点向上,未来三年业绩弹性较大。3)此外,由于厂区搬迁影响造船进度,公司2018 年收购文冲船坞、开始整合码头资源,未来将有效协调码头泊位等生产资源,提升生产效率,充分释放产能。
估值建议
下调2018 年收入及毛利率预测,上调资产减值损失预测,将2018年盈利预测由-1.73 亿元下调至-17.86 亿元;上调2019 年收入预测,下调资产减值损失、公允价值变动损失预测,将2019 年盈利预测由1.16 亿元上调至3.92 亿元;引入2020 年盈利预测6.01 亿元。
公司当前A 股股价对应18/19 年1.6/1.6 倍P/B,H 股股价对应0.8/0.8 倍P/B。我们认为2018 年公司业绩将利空出尽,2019 年有望拐点向上,维持“推荐”和A/H 目标价11.4 元/6.6 港元,对比当前股价有14%/21%空间,对应18/19e 1.9x/1.8x P/B,H 股对应18/19e 1.0x/0.9x P/B。
风险
军品订单交付进展具有不确定性;民船复苏不及预期;人民币进一步贬值风险。
发改委新增三项措施推进降电价,电网公司为降电价主体。发改委近日发布《关于降低一般工商业目录电价有关事项的通知》,新增3项措施,今年累计出台11项降电价措施,确保各地均完成降电价目标。在11项措施中,电网公司参与了其中的8项,是降电价的主体。
发电集团主要通过参与市场化交易落实降电价责任,并不涉及调整标杆电价。我们认为,短期内大范围、大幅度调整火电标杆电价的几率很小。一方面,虽然动力煤价格在迎峰度夏期间呈现旺季不旺的态势,但依然超出绿色区间,火电行业尚处于盈利修复的起步阶段,亏损电厂比例较大,火电企业ROE也处于较低水平,调价会进一步加大火电企业的经营压力。另一方面,部分地方政府可能有“降电价为实体经济减负”的诉求,但直接下调上网电价的效果不如推进电力市场化交易。前者会导致高耗能企业消耗增加,不利于产业结构调整和节能减排,而后者可定向的降低部分工商业的负担,促进产业升级。考虑到目前港口和电厂库存持续高位,三季度来水较好,水电出力增加,动力煤现货价格有望继续弱势运行,看好火电板块投资机遇。推荐【华能国际】【华电国际】【桂冠电力】【长江电力】。
核电审批重启预期进一步加强。今年3月能源局印发《2018年能源工作指导意见》提出,要积极推进具备条件的核电项目核准建设,年内计划开工6-8台。中核与俄罗斯签署《田湾核电站7、8号机组框架合同》和《徐大堡核电站框架合同》,三门AP1000全球首堆项目也临近商运。核电行业的系列进展增强政府发展核电的信心,一旦开启新项目核准,核电装机有望得到进一步扩大,成长可期。根据国家核电发展规划,预计2018-2023年将是核电开工建设的高峰期,年均开工8台左右。核电项目密集投产期结束后,燃料费用和运维费用占比低,新的资本开支较小,核电运营具有“现金牛+高股息率”潜质,建议关注【中国核电】和港股【中广核电力】。
环保板块期待信用宽松。今年以来,工程环保板块受到财政+信用双收紧影响,持续调整,估值处于历史底部。国常会定调,积极的财政政策将更加积极,政治局会议指出,要加大基础设施补短板的力度,生态环保项目推进有望加速。信用方面,7月以来,一系列“宽货币”政策出台,由“宽货币”传导至“宽信用”成为影响板块情绪关键,建议关注后续传导进程,关注【碧水源】【博世科】【国祯环保】。运营类环保标的方面,建议关注【龙马环卫】。
投资组合:【长江电力】+【桂冠电力】+【华能国际】+【华电国际】+【中国核电】。
风险提示:政策推进不及预期,动力煤价上涨,水电来水不及预期。
恒泰长财证券融资融券手续费
前言:手机创新不断,BOM成本持续上升,行业最赚钱的是三星,OLED屏和存储芯片供不应求,手机大部分成本的上升是这两部分的贡献,同时也对其他零组件的价格造成挤压,影响了其他供应商盈利能力。我们认为,未来一年将看到这个格局大幅缓解。
屏和存储持续涨价,延长了换机周期,挤压了其他组件利润:手机的售价提升延长了消费者换机周期,根源在于屏、存储等涨价以及其他零组件创新使得成本不断增加,而屏和存储的涨价甚至挤压了其他组件的价格。
我们认为屏和存储将进入降价周期:通过产能分析,我们认为未来一年屏和存储将进入降价周期,最近的产品价格也提供了部分验证。屏和存储降价后国内消费电子企业盈利能力有望增强,同时,手机品牌也将通过提升整机性价比来提振销量。
创新依旧是消费电子主轴:消费电子依旧创新纷呈,我们认为这些值得期待:1)三摄和3DSensing;2)屏和指纹识别等。我们坚定看好下半年消费电子的复苏行情,首推光学创新,重点关注水晶光电、欧菲科技和舜宇光学,消费电子行业的立讯精密、信维通信、顺络电子我们也坚定推荐。
风险提示:全球智能机销量下滑;存储、屏等价格继续上涨;3DSensing、Notch屏、光学/超声波指纹等渗透缓慢。
2017 年中报预告亏损0.12-0.14 亿元
公告公告2017 年中报预计亏损0.12-0.14 亿元,同比下降7%-25%(去年同期亏损0.11 亿元),其中包含苏州科环预计并表的的损益0.22 亿元。公司亏损的主要原因是合同毛利率下降、应收账款资产减值增加及无形资产摊销增加所致。公司公告成尚科技5 月2 日和5 月15 日通过大宗交易合计减持公司股票1019 万股,成交均价19.77 元/股,减持计划在稳步推进中。
轨交信号多个领域实现重大突破,自研产品将得到推广
公司是轨交信号国产化领域的龙头企业,其自研产品分别在地铁、云轨、有轨电车三大领域实现了重大突破,2016 年实现自研产品在国内地铁首次应用(重庆四号线信号合同),第一个自主研发的无人驾驶信号系统的工程应用实例(深圳比亚迪云轨),自研产品首次在大铁上应用(亚吉铁路开通)。2016 年公司新中标+延长线合同合计11.5 亿元,我们预期公司自研信号系统将得到更多商业化推广,从而提升公司现有市占率。
并购进入水处理领域,PPP 基金加快环保业务发展
公司收购海拓环境(主要面向重金属、印染行业)和苏州科环(主要面向石化行业),进入工业水处理治理领域。海拓环境16 年完成扣非利润3933 万元(完成率105%),苏州科环16-18 年利润承诺5850/7312/9141 万元。公司设立首期20 亿专项基金开展PPP 业务,投资静脉产业园的固废、危废、水处理等环保项目。
关注轨交自研推广+环保PPP 业务发展
考虑增发,预计公司17-19 年EPS 分别为0.26/0.58/0.84 元。公司自主研发的信号系统逐步得到市场认可,自研产品有望获得推广;环保业务开拓PPP 模式。公司增发3 月获批,建议关注减持进展和增发进程,维持“买入”评级。
风险提示:轨交信号系统订单落地低于预期,自研产品推广低于预期,增发进程低于预期、研发支出摊销增加、应收账款减值等风险
中国证券网讯沪深两市周一双双低开,截至开盘,上证指数报3230.90点,下跌0.22%;深证成指报10352.85点,下跌0.12%;创业板指报1685.71点,下跌0.26%。
盘面上,煤炭板块涨幅领先,大同煤业、阳煤化工开盘涨停。黄金板块表现强势,金一文化、荣华实业高开超过2%。房地产板块涨幅靠前,中南建设高开6.16%,华业资本、华联控股高开超过3%。
跌幅方面,次新股板块领跌,实丰文化低开5.09%,中潜股份、海量数据等低开超过3%。汽车整车、可燃冰、造纸板块同样跌幅靠前。
兴业证券认为,当前介入周期股的性价比已经不高。自7月中旬以来,经济预期迅速转向乐观,周期股的逻辑从盈利稳定、估值修复再次转向炒经济预期。但预期的波动远比基本面波动更剧烈,需要警惕周期股“过山车”行情重演,尽管周期股不排除随着预期升温继续上行,但介入性价比已经不高。
收入同比增8.23%、净利润同比增10.2%。18H1公司收入100亿元,同比增8.23%,归母净利润21亿元,同比增10.2%,毛利率40.59 %,同比增0.45pct。18Q2收入42亿元,同比增3.27%,归母净利润9.35亿元,同比增8.08%,毛利率41.54 %,同比增0.03 pct。
库存周转改善,库龄趋于健康。期末存货88亿元,同增5.0%,存货周转262天,同比减少15天。其中库存商品及委托代销货品约85亿元,我们估计海澜品牌约71亿元,经推算,我们认为主品牌存货周转加快好于整体公司。
谨慎备货应对外部坏境,进退可调稳发展。18H1经营性现金净流入8.4亿元,同增58.5%,我们判断除回款加速外,且采用了保守稳健的预付政策,夯实整体现金流。我们认为回款加速系第三方支付比例提升,加盟商收入先由公司代收;而"购买商品、接受劳务支付的现金"同比仅增5.04%,一方面该科目2017年增速较快,达17.8%,今年逐步消化前期预付款,同时我们认为较低的支出增速反映了对下半年保守的经营策略,或以补货等方式届时调节,减少提前备货带来的风险。
精细化开店,重点提升单店质量。18H1海澜主品牌净开店191家(新开308家)达4694家,新开308家门店中,我们估计商场和购物中心店铺数量约3/4,完成年初开店集中在商场和购物中心的规划,随着客流的转移,购物中心门店盈利能力将逐步提升。
爱居兔主动放缓开店速度,从产品出发提升单店。18H1爱居兔收入增速82%(18Q1:72%),店铺数1158家,同比增40%,较年初净增108家,我们估计年初制定的"净新增300家门店"规划或略向下调整,推测18H1同店增长个位数水平;我们由此推测,爱居兔新店成熟速度较快,在这样的情况下放缓开店速度,我们认为旨在提升单店水平。爱居兔品牌在设计、品质感、性价比等方面仍有提升空间,若从产品入手,店铺盈利水平或将显着提升。
加盟盈利能力提升。加盟业务收入86亿元,同比增7.3%,毛利率为40.58%,同比增1.37pct,加盟业务占比公司主营收入超过95%,我们认为盈利能力的提升意味着品牌力提升,且面对加盟商话语权提升。
盈利预测与估值。我们预计2018、19年净利润37、40亿元,给予公司2018年18-23X PE,对应合理价值区间14.76-18.86元,维持"优于大市"评级。
风险提示。终端零售疲弱,新品牌拓展不达预期。