环保行业现金流优质标的将更获市场青睐;煤价大概率下行,火电配置价值凸显。上周由于市政园林PPP表外负债问题引起市场恐慌,拖累涉及PPP的环保股股价下挫。煤价触顶回落概率加大,叠加三季度生产旺季,火电行业整体PB接近1,配置价值凸显。企业降杠杆背景下,现金流优异企业更获青睐。重点关注东江环保、上海环境、洪城水业、华能国际和安车检测。
数据点评
上周各板块下跌明显,公用事业与环保板块下跌0.65%。上个交易周,沪深300下跌2.22%,上证综指下跌1.63%,创业板指下跌1.75%。申万公用事业与环保板块下跌0.65%。公用事业与环保个股方面,六成标的下跌。涨幅前三的个股为博天环境(14.88%)、华电国际(11.52%)、东方市场(9.62%),跌幅前三的个股为东方园林(-19.58%)、神雾环保(-13.50%)、碧水源(-11.84%)。
行业点评
PPP清库接近尾声,部分公司表外负债引市场恐慌。上周涉及PPP的建筑园林股跌幅明显,主要是由于部分公司对PPP项目表外负债引起市场恐慌,拖累涉及PPP的环保公司股价走弱。从杠杆率水平来看,PPP项目公司杠杆率普遍在60%-70%左右,PPP项目负债不并表,表现为投资现金流支出大幅增加,而账面负债水平并没有明显提升,但应对企业债务保持谨慎。一旦涉PPP项目公司发债都成为问题,可能形成恶性循环。
价稳量增持续推进,危废现金流凸显吸引力。危废行业毛利率较高,保持在30%多的水平,现金流状况极具吸引力。过去两年危废板块调整幅度充分,近几年内生利润都保持着20%以上的增速,在当前现金流为王的情况下,危废投资价值凸显。
“固废清废行动2018”暴露出长江经济带危废领域的的诸多问题,目前长江经济带危废处置量上升但处置价格稳定,我们预计后续危废价格将保持稳定。重点关注东江环保、上海环境等优质危废标的。
煤价将触顶回落,三季度火电业绩弹性可期。4月中旬以来,北方港口动力煤现货价格从570元/吨一路上涨至现在的650元/吨左右,5月份以来动力煤期货价格在发改委频频出台政策调控下已出现回落。同时前4月电力需求旺盛使得火电发电量增速达7.1%,随着三季度生产旺季到来,火电旺季业绩弹性值得期待。火电行业整体PB接近1,部分标的已经跌破净值,安全边际较高。重点关注火电龙头等优质标的,是逆周期配置首选。资产新规大背景下,现金流优异公用事业标的值得关注。水务领域关注洪城水业,未来两年业绩复合增速20%,水务公司属于典型的“现金牛”,财务状况十分优异,受资产新规影响比较小,且控股股东增持彰显信心;跨界节能环保公司不涉及PPP表外负债风险,现金流状况优异,重点关注安车检测,公司18Q1销售收入8224万元(+17%),扣非净利润1177万元(+77%),毛利率50%(+0.7%),是国内机动车检测领域整体解决方案主要供应商。
风险提示政策落地、规划推进不达预期;项目融资成本上升;项目落地不达预期;行业竞争加剧。
航空走势符合预期,维持短空长多建议。本周航空指数整体下滑2.81%,振幅达到7.17%,符合我们上周对航空长多短空的整体判断。我们认为,目前市场情绪上以多头为主,整体反映了供给侧改革的预期;具体而言,目前市场的一致预期在于,2018年小航空整体运力投放受限,而三大航一方面获得存量客票客座率提升,另一方面增量全部由三大航获得,因此18年将第一次出现量价齐升的行业拐点。因此,本轮航空的主要验证在于两点:1、经营数据是否能验证运力限制及客座率客票超预期;2、政策是否会严格执行;基于这两个方面,12月经营数据将显得尤为重要,此外油价若继续上升也将短期利空油价。
创业板小复苏,关注物流板块超跌反弹机会。11月我们发布了2018年年度策略,复盘2017年走势及业绩,截止2017Q3物流板块实现营收增长59.75%,利润增长28.67%,但板块整体股价下跌8.92%。我们认为物流板块增利不增“价”的原因在于:1、市场风格偏好大白马,物流公司小且个体独立性较强,研究成本较高;2、利率看涨的环境下,大部分供应链企业财务成本看涨,影响利润预期。目前整体白马公司估值已较贵,我们判断明年会有部分资金尝试低估值板块,以创业板为主的“小而美”的公司可能存在阶段性反弹机会;单看物流板块,今年由于大宗改善带来的业绩增长,具备较强的持续性,因此18年PE估值在业绩增长下,将降低到平均15倍左右水平,为历史最低。标的上,建议关注超跌及业绩确定性较强的品种,包括怡亚通、普路通、象屿股份、瑞茂通、建发股份等。
维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业;个股方面建议关注吉祥航空、上港集团、韵达股份、建发股份:航运:2017年行业确定性复苏,2019年确定性周期旺季,18年预期需求复苏,行业集中度不断提升,首推集运龙头中远海控;航空:航空供给侧改革长期利好三大航,首选南航、国航,民营航空推荐行业结构较优的吉祥航空;快递:行业增速整体处于高位向下,上市后各家表现已出现分化,首推韵达股份,推荐关注圆通速递,顺丰控股具备长期投资价值。
个股组合:中远海控(集运周期回暖)/吉祥航空(成长民营航空)建发股份(金砖会议催化)/上港集团(杭州湾大湾区)/中储股份(物流地产)/楚天高速(转型电子)/瑞茂通(受益煤炭回暖)/韵达股份(高增速消化估值)回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下跌0.15%;跑赢沪深300指数2.43个百分点(下跌2.58%)。子行业板块港口、公路、公交、航运和物流板块上涨,其中物流板块涨幅最大为1.56%,公路板块涨幅最小为0.50%。航空、机场和铁路板块下跌,其中机场板块跌幅最大2.91%,铁路板块跌幅最小为0.24%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于1395.5,周上涨1.2%;CCFI指数收于772.8,上涨1.6%;BDI指数报收于1626.00,周上涨11.5%。
维持传统汽车竞争加剧,四季度行业销量、毛利率处于总体不稳定的阶段,行业低配的观点。重点推荐关注结构性行情:确定性的行业+分化下的优质公司:1)增速稳定的细分子行业:再次强调新能源乘用车是最确定的量增,三股势力交织下,以上汽自主、比亚迪为领头的自主品牌有能力持续领航市场。对于新势力造车来说,关键看各家的生产资质、生产及量产交付方面及下游客户的认可等方面。2)一汽大众产业链,从业绩兑现度来看,未来2年的最确定性的是星宇股份。目前从三季度的销量来看,丰田、日产、大众依然出现超越行业的增长,抗风险能力强。
总体:行业总体增速较差。结构上,新能源和大众系表现明显超越行业。回顾2009-2017年整车厂全年目标实现进度,对今年行业判断:下调2018年销量增速至-1%,对应销量为2447万辆,四季度仍然同比下滑,不过幅度收窄,预计在-4.5%左右。
分企业看,日系表现较强。乘用车9月批发销量同比增量前五分别是广汽丰田、吉利、比亚迪、华晨宝马和奇瑞汽车;同比减量前几名分别是长安福特、上汽大众、神龙汽车、上汽通用五菱。从8月份的分区域数据看,华南整体增速强于总体,下滑-3%,其余区域皆跑输行业。分区域看,华南整体增速强于总体,下滑-3%,其余区域皆跑输行业。分省份看,上海市、广东省是唯二的没有出现下滑的省份,上海市同比增长8%,表现更强,广东省同比增长2.1%。
海外重要事件点评:1)全球部分车企公布了三季度的销量情况看,新能源的销量走势明显强势于传统汽车。同时,中国是目前整车厂主要增长区域,尤其三季度9月1日开始,欧洲执行"全球统一轻型汽车测试规程WLTP"后,整车厂出现交付错位,更突显出中国整个汽车增长空间。2)宝马集团表示增持其在华合资公司华晨宝马的股份,从现在的50%增至75%。我们认为外资提高股权比例从宝马开始,后续还会有其他厂商效仿,比如奔驰与北汽、路虎与奇瑞,更甚至日产与东风。我们认为主要有2方面原因,一是欧洲车企在WLTP规则执行时销量错配导致利润存有压力,二是国际整车厂的车型周期将会更多倾向于中国,将中国作为主要的主战场。
下周事件前瞻: 近期大事预告:运通车联分红(20181019)、福田汽车股东大会(20181029)、小康股份限售股份发型流通(20181112) 新上市车型:国产奔驰GLC长轴距版(20181017)、东南DX3X(20181017)、领克03(20181019)
昨日金桥信息在收盘前出现异动,仅用3分钟就从绿盘直线拉升至涨停价,并维持到收盘。分析人士认为,这种价格较低、市值较低且上市时间相对较短的超跌股票,容易吸引短线资金突袭,导致股价突然爆发。
事实上,昨日涨停板上有好一些股票和金桥信息的走势相似。数据显示,赢时胜、富邦股份、宝色股份等15只股票上市日期均在2014年以后(剔除仍"一"字板的次新股),上市时间均不长。另外,它们还有些其他共同特征。其中,最新收盘价30元以下个股11只,占比73%;市值50亿元以下股票11只,占比73%;年内跌幅超过15%的股票11只,占比73%。
低价、低市值、超跌是上述股票的共同特征。那么其他也具备上述特征的股票,会不会迎来超跌反弹呢?
为了得到更加贴近上述特征的数据,证券时报·数据宝将筛选因子进行二次干预,选出2014年以后上市、最新市值40亿元以下、最新收盘价25元以下、年内跌幅超过30%的股票,再剔除昨日涨停的富邦股份和苏试试验后,共有59只。
从这类股票最新市值来看,中飞股份、南华仪器市值最低,分别为19.65亿元和19.76亿元。星徽精密最新市值22.97亿元,位居第三位。此外,科隆股份、新元科技、三夫户外等个股最新市值均不足25亿元。
从最新收盘价来看,五洋科技、天华超净、环能科技、爱迪尔等个股最新价不足均10元,威帝股份、山东华鹏、星徽精密等个股最新价不足11元。
这些股票的行情目前仍定义为超跌反弹,因此跌幅是个非常重要的参考指标。从年内市场表现看,中潜股份年内大跌59.93%,位居跌幅榜首位;永和智控、南华仪器、科信技术、赛福天、海波重科等个股跌幅均超过50%。
值得一提的是,这59只股票昨日平均涨幅达到1.35%,并且有53只股票跑赢大盘,占比近90%。其中,兴业股份、汇中股份、名雕股份等7只股票涨幅超过3%,科信技术、新元科技、农尚环境等25只股票涨幅超过1%。
压制太久容易反弹,但这种反弹的持续性却值得怀疑。一方面,从市场风险偏好来看,主流资金仍集中在一、二线蓝筹股。另一方面,这类股票的估值仍然很高。数据显示,59只股票最新滚动市盈率算术平均值为71倍,远超过市场平均水平。其中滚动市盈率最低的股票是联明股份,为30.66倍。雪浪环境、新光药业、东音股份等个股滚动市盈率均不足35倍,兴业股份、三维股份、聚隆科技等个股滚动市盈率均不足40倍。
新年第一周仅有3个交易日(1月2日~1月4日),沪深交易所网站共披露问询函件24封。其中值得关注的是,天目药业因控制权存在不确定性收到上交所问询函,后者一口气抛出了18个问题,要求上市公司及相关各方解释说明。
1月3日晚间,天目药业披露《关于控股股东控制权存在不确定性的提示性公告》。目前,控股股东长城集团持有天目药业27.25%的股份,绝大部分已经质押,上述股权存在可能被保全查封的风险。同时,长城集团因与横琴三元勤德资产管理有限公司(下称“横琴三元”)存在合同及资金纠纷,已收到山东省高级人民法院受理案件通知书。针对上述情况,上交所发出问询函,提出六大方面18个问题,要求天目药业等各方核实并披露相关情况。
第一,关于天目药业控制权转让相关协议。根据公告,2018年9月20日,长城集团与青岛全球财富中心签订协议,约定青岛全球财富中心以不低于10亿元的投资金额,与长城集团通过股权、债权和业务等多种方式展开深度合作。同日,青岛全球财富中心指定横琴三元与长城集团签订协议,向后者提供借款6亿元,并约定改选上市公司董事会。青岛全球财富中心系天目药业第二大股东汇隆华泽投资有限公司(下称“汇隆华泽”)的独资股东。
上交所据此要求天目药业补充披露上述协议及相关约定的具体内容,要求长城集团、青岛全球财富中心和横琴三元明确说明是否签订前述协议,并说明是否存在与该协议相关的其他约定或潜在利益安排等。
第二,关于天目药业控制权的安排,上交所要求天目药业补充披露青岛全球财富中心和横琴三元的基本情况,包括但不限于其股权结构、出资情况、管理团队、经营范围、主要财务数据等;要求青岛全球财富中心、横琴三元、汇隆华泽明确说明是否存在关联关系,包括控股、参股、一致行动关系、管理人员交叉任职和其他利益安排等;长城集团将其持有的公司27.25%的股份转让给横琴三元设立的两个合伙企业,横琴三元要求改选公司董事会的具体情况、责任人和相关进展。
第三,关于长城集团相关借款事项。根据公告,2018年9月至10月,长城集团获得横琴三元借款3.5亿元,并约定青岛全球财富中心在3~4个月内向长城集团借款10亿元,并在上述借款约定的同时执行其与横琴三元的有关协议安排。上交所要求长城集团、青岛全球财富中心、横琴三元分别就上述借款事宜和具体约定的真实情况发表意见。
第四,关于协议相关进展及后续安排。2018年10月至11月,由于青岛全球财富中心未能与长城集团签订签署10亿元的借款协议,长城集团与横琴三元等有关方就董事会改选等有关事项未能达成一致。此后,长城集团与青岛全球财富中心、横琴三元约定解除前期有关协议,并推动签署有关谅解备忘录。青岛全球财富中心、横琴三元亦同意长城归还3.5亿元借款,不再谋求董事改选、表决权等影响天目药业实际控制权事宜。
上交所要求各方分别就上述约定解除协议和签署有关谅解备忘录等事项是否属实发表意见,结合目前对天目药业的持股情况、协议约定和后续增减持安排等,明确各方对公司控制权的具体意图;要求长城集团结合目前的资金和流动情况,明确长城集团对公司控制权的后续安排。长城集团持股有被保全查封的风险,上交所要求天目药业确认并补充披露其对公司有关股权进行质押、抵押或冻结等具体情况,充分提示公司控制权可能发生变化的重大风险。
第五,关于天目药业控制权相关事项信息披露,上交所要求各方分别就公司此次公告内容是否真实、准确、完整发表意见,并说明四方之间是否存在其他潜在利益安排或约定。相关各方信息披露严重滞后,上交所要求相关方说明原因。
第六,上交所还对天目药业子公司货物退回、临安制药中心生产经营、董监事对相关议案发表反对意见等情况进行了追问,要求上市公司补充披露相关情况。
全景网4月17日讯 物产中大(600704)本周一晚间发布2017年年度报告,公司2017年实现营业收入2762.17亿元,同比大幅增长33.5%。实现净利润22.35亿元,同比增长3.74%。拟采取每10股派现2元的利润分配预案。
年报显示,2017年是公司的"精细化管理年",也是"整合重组年"。公司主要经营指标均创历史新高,各项事业取得长足进步,登上全国流通业上市公司竞争力排行的榜首,荣获浙江省"四个强省"领军企业称号,入选高盛"新漂亮50"榜单。
报告期内,公司聚焦供应链集成服务主业这"一体",积极践行"流通4.0",打造供应链上下游等利益相关方跨界融合的生态圈,实现从商品经营到提供集成服务的转变,推动供应链集成服务的持续稳健增长。同时,公司创新投融运营模式,医疗健康着力推进并购项目落地,环保能源积极推进投资项目落地。公司还实施战略重组整合,推行"二次混改",进一步完善现代企业制度。
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编者按:近日,发改委、能源局等十部委共同发布《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》,对北方地热供暖、生物质供暖、太阳能供暖、天然气供暖、电供暖、工业余热供暖、清洁燃煤集中供暖、北方重点地区冬季清洁供暖“煤改气”气源保障总体方案做出了具体安排。另外,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《生态环境损害赔偿制度改革方案》,明确自明年1月1日起,在全国试行生态环境损害赔偿制度。对此,分析人士认为,多重因素将合力推动2018年环保板块整体向好。今日本文特从市场资金、业绩和机构评级等三方面深入分析环保行业及其龙头股的投资机会,以飨读者。
近2亿元资金涌入11只环保股
近期,支撑环保板块的政策利好频现。日前,发改委、能源局等十部委共同发布《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》(以下简称《规划》),对北方地热供暖、生物质供暖、太阳能供暖、天然气供暖、电供暖、工业余热供暖、清洁燃煤集中供暖、北方重点地区冬季清洁供暖“煤改气”气源保障总体方案做出了具体安排。《规划》提出,到2021年北方地区清洁取暖率达到70%;力争5年时间左右,基本实现雾霾严重化城市地区的散煤供暖清洁化。
此外,据经济参考报报道,备受关注的环保税将于2018年1月1日正式施行。按照要求,2017年年底前,各省应当确定本地区应税大气污染物和水污染物的具体适用税额,按规定发布污染物排放量核算办法等,并向社会公布。近日,北京、河北、新疆、广西、四川、辽宁、吉林、安徽等地已经陆续公布了当地环保税适用税额标准。
对此,市场人士普遍认为,环保行业将进入高景气周期。2017年,环保督察常态化已成趋势,环保税的执行将带来整个工业环保治理需求的快速释放,未来市场发展空间非常广阔,这也将带动板块估值水平的提升,相关龙头标的或迎短期交易性机会。
二级市场方面,昨日,环保板块表现分歧较大,板块内有71只成份股实现上涨,占比逾三成。其中,乐山电力强势涨停,动力源大涨6.18%,和科达(3.99%)、中金环境(3.65%)、金力泰(3.34%)、三聚环保(3.29%)、天通股份(3.03%)和盈峰环境(2.54%)等个股涨幅也均位居前列。
值得注意的是,尽管昨日环保板块表现较弱,但仍有部分龙头标的获得市场资金的青睐。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,昨日,板块内共有74只成份股备受市场资金的关注,其中,铁汉生态(3117.66万元)、龙净环保(2841.11万元)、海南瑞泽(2402.72万元)、乐山电力(2373.56万元)、北新建材(1836.40万元)、天通股份(1537.11万元)、梦网集团(1276.38万元)、中材国际(1122.88万元)、怡球资源(1095.54万元)、中金环境(1085.37万元)和中科三环(1011.68万元)等11只龙头股大单资金净流入均在1000万元以上,这11只个股合计大单资金净流入达到1.97亿元。
20家公司年报业绩有望翻番
通过进一步梳理发现,环保行业相关上市公司经营业绩十分亮丽,共有174家上市公司三季报净利润实现同比增长,占比74.47%。
具体来看,共有48家公司2017年三季报净利润同比增长在100%以上,海源机械(7238.52%)、怡球资源(3847.48%)、中际旭创(2943.69%)、东湖
高新(2158.81%)、三峡新材(1217.91%)、京蓝科技(550.27%)、海南瑞泽(537.48%)、卧龙电气(354.33%)和金晶科技(300.50%)等9家公司三季报净利润同比增长均在3倍以上。
年报业绩预告方面,截至目前,已有88家公司披露年报业绩预告,业绩预喜公司达到68家,占比近八成。其中,有20家公司预计2017年净利润同比增长翻番,三维工程(280.00%)、华控赛格(250.87%)、英威腾(245.00%)、荣晟环保(225.87%)和科林环保(210.93%)等5家公司2017年业绩有望同比增长200%以上,其他预计2017年年报业绩同比翻番的公司还有:海南瑞泽(199.08%)、科华恒盛(190.00%)、棕榈股份(170.00%)、台海核电(167.63%)、凯美特气(150.00%)、中科电气(150.00%)、杭锅股份(140.17%)、格林美(130.00%)、理工环科(112.00%)、汉王科技(111.08%)、鲁阳节能(110.00%)、华宏科技(106.26%)、科陆电子(105.00%)、北新建材(100.00%)、岭南园林(100.00%)。
三维工程较为典型,2017年三季报披露显示,公司预计2017年净利润为3883.11万元至4471.46万元(上年同期净利润为1176.7万元),同比增长230%至280%。业绩变动原因:公司加大市场开发及新业务拓展力度,主营业务稳步发展。
83只个股被机构看好
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,近30日内有83只环保股获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级。
具体来看,东江环保(17家)、清新环境(11家)、中金环境(11家)、龙马环卫(8家)、碧水源(7家)、启迪桑德(7家)、银轮股份(6家)、旗滨集团(6家)、铁汉生态(6家)、涪陵电力(6家)、美年健康(5家)、岭南园林(5家)、天奇股份(5家)、国轩高科(5家)和国瓷材料(5家)等15家公司在近期均获得5家或5家以上机构的集体看好。
从机构给予的最高目标价来看,高能环境、中金环境、中材国际、国轩高科、大禹节水、京蓝科技、博世科、安徽水利、蒙草生态、美尚生态、铁汉生态、岭南园林等个股最新收盘价较机构近30日内给予的最高目标价仍有超过50%的上涨空间。
其中,清新环境在近期共获得11家机构给予“买入”或“增持”等看好评级,最新收盘价为20.95元,预计公司2017年净利润为85583.16万元至107909.20万元(上年同期净利润为74420.14万元),同比增长15%至45%。对于该股,光大证券表示,清新环境的员工持股彰显信心,基于清新环境运营项目历史拓展、以及建造项目增长速度,预计公司2017年至2019年净利润分别为10.12亿元、11.92亿元、14.47亿元,对应每股收益分别为0.94元、1.11元、1.35元,给予2018年21倍估值,维持目标价23.31元,维持“增持”评级。
公司2月28日发布年报,2016年实现营收4.99亿元,同比增长1.51%;实现归母净利润1637.95万元,同比下降49.72%。对此,我们点评如下:
主营产品对比剂销量稳定增长
公司对比剂共有五类产品:用于磁共振的钆喷酸葡胺,用于CT造影的碘类,包括碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇(新品种),以及口服的枸橼酸铁铵泡腾颗粒。钆喷酸葡胺注射液和碘海醇注射液是公司营业收入和利润的主要来源。2016年对比剂产品实现销售收入3.98亿元,同比增长12.96%。
预计2017年销量将稳定增长:公司品种多、规格全,方便招投标中标;对比剂市场竞争格局简单,包括公司在内的6家企业占领了90%的市场份额;医改分级诊疗的推进和第三方医学影像实验室的快速发展将利好对比剂销量,特别是碘克沙醇注射液、碘帕醇注射液这两个新品种有望成为公司新的利润增长点。
精神神经类和降糖类产品有序推进
精神神经类产品九味镇心颗粒是目前市场上主治广泛性焦虑症的唯一纯中药制剂,2016年销售收入2941.85万元,同比降低24.29%,下降的原因是报告期内其未被列入医保目录,作为处方药不能大规模宣传,且精神神经领域以西医和西药为主,市场开拓进展缓慢。公司实时调整营销模式,平衡资源配置,避免过渡推广;同时扩充神经精神类产品线与九味起协同作用:自主研发的3个产品将开展临床试验。上周,九味镇心颗粒被列入2017版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》,乙类398号,限用于有明确的焦虑症诊断证据的患者,纳入医保将有利于该产品的销售及推广。 公司在报告期内加强了降糖药产品市场资源配置,降糖类产品格列美脲片和瑞格列奈片2016年实现销售收入4245.27万元,同比增长37.43%。公司计划保持代理商销售模式,配合做学术推广和招投标。
肿瘤精准医疗持续战略布局
中美康士自2016年7月起不再纳入合并报表,测算其对公司2016年度业绩影响为-6,791.15万元,导致报告期公司利润总额和净利润大幅下滑。公司把肿瘤精准医疗的重心转移向高通量测序(NGS)、ctDNA和循环肿瘤细胞(CTC)诊断。公司持股世和基因22.73%,世和是国内肿瘤基因测序行业领先的服务商,为确诊的肿瘤患者提供用药指导,管理团队实力雄厚,业务发展迅速,现签约350余家医院。公司持股芝友医疗10%,芝友医疗在CTC检测设备及配套试剂耗材方面研发实力和技术领先。北陆药业未来将会持续关注肿瘤精准医疗领域。
投资建议
公司立足对比剂、精神神经和内分泌三个领域,2016年对比剂和降糖类产品销量稳定增长,预计其增长将随着公司资源配置优化而持续。九味镇心颗粒被纳入2017版医保目录,存在较大的放量空间。公司积极探索加快医学影像、基因测序和肿瘤细胞个性化治疗产业链条整合的形式与平台,力争实现与公司现有业务的协同发展,世和基因与芝友医疗在高通量测序(NGS)和循环肿瘤细胞(CTC)诊断方面推动公司肿瘤精准医疗的快速发展。虽然公司2016年受中美康士计提商誉减值影响,暂时处于业绩低点,考虑到对比剂主营业务和降糖类产品稳定增长,精准医疗业务发展迅速,以及九味镇心颗粒潜在的放量空间,我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.27/0.30/0.36元,对应市盈率分为66X、60X、49X,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:原料价格上涨、招标降价压力。
行业要闻
1.泰瑞沙亚洲区数据公布,有望成为一线疗法
2.卫计委发文取消养老机构内设医疗机构行政审批
3.恩格列净可显著降低2型糖尿病患者心血管不良事件
公司公告
1.海正药业的两个制剂产品获得美国FDA批准文号
2.信立泰的注射用特立帕肽上市申请获得受理
3.美诺华出资设立一家中外合资公司
4.花园生物控股股东拟减持公司股份
市场行情回顾
近5个交易日内沪深300指数上涨2.89%,申万一级行业继续呈现出涨跌互现的局面,医药生物行业下跌0.27%,跑输沪深300指数。子行业中化学制药行业上涨1.07%,在二级行业中领涨,医疗器械和医疗服务跌幅较大。截至11月21日,申万医药生物行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)为37.51倍,化学制药行业市盈率为36.04倍;相对于全体A股(剔除银行股)市盈率的溢价率分别为38.31%和32.89%,估值和溢价率相比于上周均有所上升。个股涨跌幅方面,药石科技、新和成和金达威涨幅居前;九典制药、赛隆药业和新华制药领跌。
投资策略
近5个交易日内医药行业指数有所回调,但在申万一级行业之中相对表现仍较为良好,从绝对估值层面来看,虽然目前行业的市盈率仍处于中等水平,距离历史底部区间仍有一定距离。但从相对估值层面来看,目前行业市盈率的溢价率仍处于近年来的低位。在行业运营方面,1-9月我国医药制造业主营业务收入增速为12.10%,利润增速为18.40%,增速呈现出小幅提升的态势。总体来看,医药行业估值和业绩增速较为匹配。我们认为未来随着医药行业多项重磅政策的陆续落地,未来上市公司业绩和市场表现出现分化将成为常态,只有符合产业发展趋势(审评审批制度改革利好创新药研发;一致性评价促进仿制药竞争格局优化并加速进口替代;分级诊疗政策的实施将催生基层医药市场蓬勃发展;辅助用药受限,高临床价值处方药受影响较小)的企业才能够拥有长期竞争力,相关投资主线值得长期关注。在绩优白马股方面,建议关注三季报业绩稳定增长,全年业绩确定性强,未来仍有持续改善预期的标的,推荐华东医药(000963)(积极布局基层市场,受益于分级诊疗政策)、华润双鹤(600062)(输液业务回暖,匹伐他汀新进入全国医保)。此外,部分仿制药已经完成BE试验,其一致性评价申请已经上报至CDE,我们建议关注目前为临床一线用药,未来仍有充足的成长动力;原研产品份额较大,国内企业具有替代空间;一致性评价结束后预期竞争格局较好的品种,建议关注德展健康(000813)(阿托伐他汀一致性评价进展顺利,进口替代空间大;估值较低)、京新药业(002020)(核心品种稳健增长,瑞舒伐他汀、左乙拉西坦和舍曲林一致性评价已上报至CDE;2017年全年净利润预增20-30%)和信立泰(002294)(氯吡格雷一致性评价进度领先,比伐卢定和阿利沙坦酯未来有望放量)。
风险提示:新进入医保目录产品未能放量;药品一致性评价进度低于预期;政策落实执行进度缓慢。
1、医疗器械审评审批制度进入快车道。
2017年10月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》,一系列加速审评审批的政策陆续落地。
根据CFDA发布的“2017年度医疗器械注册工作报告”,2017年,CFDA共收到创新医疗器械特别审批申请273项,完成323项审查,确定63个产品进入创新医疗器械特别审批通道,共有12个创新医疗器械产品获批上市。
2018年至今,CMDE已经公示了5批拟纳入创新医疗器械特别审批程序和3批医疗器械优先审批程序的医疗器械产品名单,其中创新医疗器械特别审批共包含19个产品,医疗器械优先审批共5个产品。
根据CFDA最新获批情况,2018年1~4月共4个创新医疗器械审批通过,加速趋势明显。4个审批通过产品的纳入特别审批公示时间分布于2014至2017年,分别为山东赛克赛斯药业的可吸收硬脑膜封合医用胶、艾德生物的人类EGFR基因突变检测试剂盒(多重荧光PCR法)、微创医疗的血管重建装置(适用于颈内动脉及椎动脉未破裂囊性动脉瘤)以及晋百慧生物的miR-92a检测试剂盒(荧光RT-PCR法)。
2、心脏和骨科植入器械、体外诊断试剂成为纳入最多的类型,国产器械纳入占比高。
从产品类型来看,心脑血管植介入器械、诊断试剂及医学影像设备历来是创新医疗器械特别审批程序中被纳入最多的类型,仅2017年新公示的63个产品中就有67%的产品属于这三类。而从2018年Q1的情况来看,这种趋势依然在延续,其中药物洗脱支架、心脏瓣膜和骨科植入物等植入耗材占到9个,体外诊断试剂5个,影像设备3个,其余2个为治疗性设备。
自2017年1月1日《医疗器械优先审批程序》正式实施以来,已纳入医疗器械优先审批名单的产品共计12个,其中包含7个国产医疗器械、4个国产诊断试剂以及1个进口器械,国产器械纳入占比较高。
投资建议:
在国家鼓励医药创新的大环境下,总局陆续出台创新医疗器械特别审批、优先审批等落地政策予以推进,同时可以看到自17年至今创新器械审评审批速度明显加快。我们认为政策支持力度超出市场预期,该政策利好相关上市公司,重点推荐乐普医疗、欧普康视、迪安诊断,建议关注安图生物、开立医疗、大博医疗等。
风险提示:
政策执行力度低于预期,宏观经济风险。