精工男装,复苏明显。九牧王品牌始于1998年,已成为国内商务休闲男装领导品牌。在行业调整背景下,公司积极零售转型,2014-2017年累计关闭低效亏损店铺450家至2562家(直营126家/加盟324家),同时渠道升级,扩面积、提坪效,保持店效稳步提升(据我们测算2014-2017年店效CAGR约12%)。2017年公司实现营收25.65亿元,同增13%。2018年渠道调整渐近尾声,有望开启开店周期。内生外延双轮驱动下,主品牌业绩持续回暖。
三大平台、七大品牌,集团逐步壮大。公司通过自主经营、兼并收购等方式已汇集七个品牌,打造三大服装平台。精工质量平台:JOEONE和VIGANO联手覆盖中高端和顶级商务男士着装需求;个性潮流平台:FUN潮牌定位并不断与知名IP跨界,2017年130家店贡献营收1.32亿元,进入快速增长并不断盈利阶段。BEENTRILL首店开业销售颇佳;时尚品质平台:2017年8月斩获韩国品牌"NASTYPALM",替换原有"J1"品牌(目前已有34家门店)。2018年4月接手韩国品牌ZIOZIA (2018年3月店铺136家)。
资产质量扎实,隐含分红收益丰厚。2017年,公司目前账上可支配现金3.77亿元,经营性现金流稳定,存货周转较好。在此基础上,公司审慎进行了部分投资,并收益丰厚。目前公司持有财通证券1.73%股权(成本2.98元/股),按最新公允价值浮盈6.76亿元。公司提出了2017-2019年的股东回报计划,承诺期间每年分红比例不低于70%。其2016/2017两年分红比例分别高达136%/116%,按披露当日收益率分别为6.2%/6.6%。
投资建议:公司奠定优质男装品牌形象,主品牌内生增长基础扎实,伴随渠道升级零售转型,恢复性增长已显现;同时打造三大服装平台迎合各类消费者偏好,多年龄段广覆盖,为公司增长带来新动力。公司账上现金充裕,积极布局产融投资策略,分红收益丰厚。预计2018/2019/2020年净利润分别为5.97/7.03/8.35亿元,对应EPS分别为1.04/1.22/1.45元,给予公司定价区间为20.8-26元(对应2018 PE 20-25倍),首次给予"买入"评级。
风险提示:各品牌销售情况低于预期;被投企业估值波动。
水泥:本周全国水泥市场价格环比回落0.67%。价格下跌地区主要是黑龙江、江西和福建等地,幅度20-40元/吨;长三角沿江熟料价格小幅上调10元/吨。7月中旬,受高温、降雨天气影响,国内水泥需求仍处于淡季时期,企业发货量维持在8成左右,个别地区如江苏常州、浙江杭邵因外围供给不足,发货量有明显好转,达到正常水平或供不应求,区域内个别企业水泥价格出现独自上调。整体来看,受环保治理和错峰生产影响,大部分地区熟料供应处于紧平衡状态,再加上长三角沿江熟料价格提前上涨,助力水泥价格企稳,进入8月份后,随着下游水泥需求恢复,多地区水泥价格将进入上行通道。
玻璃:本周末全国白玻均价1626元/吨,环比上周下跌5元,同比去年上涨125元。本周玻璃现货市场总体走势偏弱,部分地区厂家以价格换销量,尽量增加出库和回笼资金。前期华南、华东及华北等地区市场区域协调会议之后,生产企业报价上涨,但终端市场需求没有明显增加,且外埠玻璃进入量过多,实际执行效果不佳。
玻纤:本周国内主要池窑企业市场价格维持平稳。目前,大众型产品2400tex缠绕直接纱价格在5100-5200元/吨不等。7月中旬,下游需求逐步回暖,各厂走货相对平稳。泰山玻纤、重庆国际等主要厂家进行阶段会议,预计短期内市场价格暂无较大调整。
主要原材料价格:本周IPE布伦特原油期货价格环比下降1.92美元/桶,为73美元/桶。重质纯碱价格环比下降120元/吨,主流送到终端价在1970元/吨。秦皇岛港动力煤平仓价格565元/吨,环比持平。
建材行业策略:
第一,我们认为贸易战不确定性下,市场有望重新审视内需;同时结合之前央行对于流动性措辞改变及近期出台的较预期宽松的资管新规的细则,或预示政策更加关注内需市场稳定。我们认为周期品中水泥基本面最好,淡季提价已经明显超预期,A股推荐龙头海螺水泥、华新水泥等,港股中国建材、华润水泥,其他推荐万年青;
第二,市场信用风险逐步缓解,前期受到压制的股票估值有望修复,我们继续重点推荐伟星新材、东方雨虹、中国巨石、北新建材、福耀玻璃;
第三,我们其他品种推荐丰林集团、再升科技;
在连续跌停之后,天广中茂因第二大股东邱茂国及其一致行动人邱茂期所质押的大部分公司股份面临被强制平仓的风险,公司控制权可能发生重大变化,在3月29日申请停牌。
时隔一周余,4月8日晚间,天广中茂在复牌前夕发布公告称仍未形成解决方案。不料就在4月9日开盘前,天广中茂放出“大招”称:“邱茂国所持公司股份已被司法冻结,故暂不会被质权人强制平仓。”
4月9日开盘后,天广中茂股价仍然延续停牌前的跌势,一字跌停,收盘价维持4.78元/股。由此可见,对于如此“化解”方案,市场显然并不买账。
眼下距离天广中茂2017年报发布尚有两周,但此前业绩快报显示,公司营业收入和净利润同比增幅仍然超过50%。不过业绩的靓丽却没能带来相应的股价上涨。不仅如此,大股东甚至决定剥离原主业同时出让控制权。
股价持续下跌触及平仓线
最新公告显示,天广中茂在2018年4月3日通过查询发现公司第二大股东邱茂国所持公司股份已全部被广东省深圳市中级人民法院(以下简称深圳中院)司法冻结。截至目前,邱茂国持有公司36762.59万股,占公司总股本的比例为14.75%,其中处于质押状态的股份为36705.78万股,占公司总股本的比例为14.73%。邱茂国质押的34905.78万股公司股份已触及平仓线,占其所持公司股份的比例为94.95%,占公司总股本的比例为14.00%。
深圳中院于2018年4月2日司法冻结了邱茂国持有的公司36762.59万股份,司法冻结起始日为2018年4月2日,解除冻结日为2020年4月1日。
而处于司法冻结期间暂不会被质权人予以强制平仓。
4月9日,天广中茂总经理黄如良对《证券日报》记者否认司法冻结系规避平仓风险的人为操作手法。其表示,避免平仓风险仍是以维护广大投资者利益为前提,而其目前也不知悉股东股权被司法冻结原因。
从二级市场表现来看,自今年2月1日以来,天广中茂盘中连续遭遇跌停,股价从2月1日的开盘价9.03元/股至4月9日收盘仅余4.78元/股。而在此期间,价格已经触及了第二股东邱茂国股权之前的平仓线。
值得注意的是,在公司股价下跌期间,天广中茂利好消息频出,但依然没能挽救下跌的股价。就在2月1日,天广中茂发布《发行股份购买资产并募集配套资金报告书(草案)》拟购买福建神农菇业100%股权》公告。此后,公司又相继发布签署重大合同、高管增持等信息。2月27日,公司发布业绩快报显示,公司实现营业收入373040.51万元,同比增长53.84%;归属于上市公司股东的净利润65627.5万元,同比增长55.86%。
3月2日,天广中茂又开始筹划控制权变更并在3月9日宣布筹划出售原消防主业。同时,天广中茂仍在筹划购买神农菇业重组事宜。不过,这一轮消息一出,却依然没有引发市场良好反应。投资者纷纷对公司大股东不顾靓丽业绩,依然“相约”离场给予关注。
主业变更的背后
此前有媒体质疑天广中茂或存在“反向”借壳上市嫌疑,即天光中茂是先将资产置入上市公司,随后才发生的控制权变更。
对此,有业内人士对《证券日报》记者表示,几个疑点让天广中茂存在借壳上市“嫌疑”。从公司经营层面上看,2016年公司跨界收购且刚刚并入上市公司的园林绿化业务和食用菌业务在当年的营业收入和净利润中的占比成为大头,而公司原消防主业的占比却大幅缩水。甚至如今要从上市公司中全部剥离。
天广中茂原名天广消防,此前主要以消防产品和工程为主业。公司在2010年11月份登陆中小板上市。2015年底,公司开始通过并购转型园林种植、食用菌生产相关业务。
据公司2015年年报显示,公司营业收入为69181.61万元,其中消防产品、消防工程占比分别为83.63%、15.95%,合计99.58%。同年,公司实施战略转型过发行股份购买资产的方式将中茂园林及中茂生物,进入园林绿化及食用菌领域,并在2016年开始合并进入利润表。另据2016年年报显示,公司实现合并报表营业收入242482.25万元,同比增长250.50%;实现归属于上市公司股东的净利润42107.09万元,同比增长300.10%。
从2016年年报公布的营业收入占比来看,当年专用设备制造业在营业收入中的占比仅为24%,64.1%的营收来自于建筑业,来自农业部分的营收占比则为11.85%。也就是说在原消防设备制造业务的占比在合并报表之后仅占公司营收24%。
而2017年业绩快报同样也指出,报告期内,公司各项经营指标呈较大幅度增长,主要系报告期内园林绿化业务受在手订单及新增订单驱动保持高速增长、食用菌业务受益于产量增加及产品结构优化保持快速增长所致。
控制权易主已有先兆?
除了主营业务被替换更新外,前述人士还质疑,在此次大股东转让控制权消息公布之前,公司处于无实际控制人状态,且大股东持股比例接近。
记者整理发现,截至2015年底,天广中茂的实际控制人第一大股东陈秀玉当时持股比例为23.73%,和陈文团(5.93%)合计持股比例为29.66%;第二大股东邱茂国股比例为14.75%,和邱茂期(3.58%)合计持股比例为18.33%。
然而到了2016年,陈秀树的持股比例降至18.36%,和陈文团合计持股比例为24.29%;第二大股东邱茂国持(14.75%)和邱茂期(3.58%)合计持股比例为18.33%。
截至目前,公司第一大股东陈秀玉与关联人陈文团(姐弟)合计持有上市公司股份比例为21.87%。上市公司目前第二大股东邱茂国及其一致行动人合计持股比例为18.26%。
上述业内人士认为,大股东持股比例接近,容易引发公司控制权的不稳定,而天广中茂若有意为之,则看上去像是为将控制权让渡第三人创造条件。
据4月9日晚11时公司披露公告称,公司第一大股东陈秀玉及第二大股东邱茂国于4月8日与意向受让方签署了《股份转让意向协议》,意向受让方以协议转让的方式受让陈秀玉及其一致行动人陈文团持有的公司3.74亿股股份(占公司股份总数的15%),除此之外还拟通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式增持公司股份以取得公司第一大股东的地位。至此,公司控股权或易主。
那么,天广中茂究竟是否蓄意“反向”借壳上市?对此,黄如良对《证券日报》记者表示否认。其表示大股东之所以出让控制权,也是基于寻求能够被市场认的第三方接盘者,目的依然是为了维护股价保护广大投资者利益。
业绩总结:2018 年1-9 月,公司实现营业收入151.2 亿,同比增长12.9%;归母净利32.6亿,同比增长52.2%;毛利率42.7%,同比-0.1pp,净利率21.5%,同比+5.5pp。
全球地位稳固,收入增长稳健。公司作为全球汽车玻璃大王,业务遍布全球。公司市场主要集中在中国和北美。购置税优惠政策退出后,车市整体消费疲软,今年1-9月份,国内汽车行业销量增速降至1.5%。虽然前三季度公司营收增速12.9%,同比下降2.7pp,但仍大幅超出整车市场行业增速。其中,在行业三季度销量负增长的情况下,公司Q3单季度实现营收50.4亿,同比实现7.5%的正增长,在弱市的行情表现了稳健的增长实力,受益于美国工厂产能利用率的提升,单季度毛利率44.1%,同比+1.6pp,环比+2.1%。
受益汇兑损益,三费率下降,净利率提升。前三季度,公司三费率21.1%,同比下降5.7%,其中,管理费用率降至9.5%,同比-4.4pp,加上4.3%的研发费用率之后,合计13.9%,同比仍下降0.1pp,管理效率有所提升;财务费用率-1.0%,同比-3.4pp,下降明显,主要因为汇率波动产生3.0亿汇兑收益,而去年同期损失3.0亿。受益于汇兑损益,公司前三季度在毛利率微降的情况下,净利率同比大幅提升5.5pp。
美国市场是未来重要增量,爬坡顺利,业绩贡献可观。从汽车玻璃的市场格局来看,福耀在国内的市场份额处于绝对龙头,考虑到国内市场汽车销量增速有限,国内市场的后续增量空间有限,增速趋于稳定。而在美国市场,没有本土的汽车玻璃公司,福耀在美国投建的工厂还处在产能爬坡,提高人工熟练度的阶段。2018H1,福耀美国收入16.8亿元,同比大增85%,净利润1.3亿,扭亏为赢(去年同期亏损4795万元)。预计2020年,海外工厂产能完全释放并平稳运行之后,公司有望占据美国近30%的市场份额,海外业务毛利率也将逐步向国内盈利水平靠近,是近三年公司业绩的重要增量点。
单车配套价值仍有提升空间,公司增长仍具动力。受益于SUV渗透率的继续提升、天窗普及率提高、前挡风玻璃倾斜度增加和汽车轻量化等,汽车玻璃的单车使用面积每年仍有一定比例的提升,此外,智能玻璃、节能玻璃等高附加值的玻璃的推广应用,进一步提高了单车配套价值,也是公司重要的增长动力。
盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.52元、1.82元和2.07元,对应PE分别为15倍、13倍、11倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格上涨及汇率波动或带来风险、海外产能释放或不达预期、中美贸易摩擦对中资企业造成影响的风险。
从海内外公司最新季报看3Dsensing行情的确定性。
近期Lumentum、AMS、Viavi、WIN等苹果3Dsensing核心供应商纷纷发布超预期的2017年Q4季报,乐观预期2018年乃至2020年的业绩表现,并纷纷扩产做好产业爆发的准备。同时我们对照产业链调研信息,得出非常明确的判断:3Dsensing是未来2~3年消费电子最确定的大行情之一,且有望从2018年下半年开始加速。
时间、空间维度看3Dsensing未来的爆发。
对于智能手机的3Dsensing硬件搭载率的测算,预计从2017年的不到3%增长到2020年的39%,其中安卓阵营搭载量的占比将从2017年的0%达到2020年的64%。对应行业规模有望从2017年的7.6亿美元提高到2020年的112亿美元。且未来2年内,苹果市场的3Dsensing规模将远大于安卓市场,安卓市场在2018年仍处于起步阶段,预计将在2020年和苹果市场平分秋色。
苹果、安卓阵营构建自身3Dsensing生态链的不同策略。
在3Dsensing领域不管是技术还是产业链的管控,苹果至少领先安卓1.5~2.5年,安卓追赶的关卡主要集中在边缘运算的AI芯片、功耗大小、模组尺寸、关键零部件的量产能力。因此,在自身的3Dsensing生态开发上,苹果和安卓将采取不同的策略:苹果致力于实现更完善的供应保障,同时引领下一代后置3Dsensing的开发;而安卓阵营致力于实现供应链的整合,完成产品的落地。
通过四大核心因素挑选判断核心标的的受益程度。
从3Dsensing相关标的股价的不同表现,我们总结出标的挑选的一般性逻辑,总结出四大核心要素:1)是否为苹果供应链,近两年苹果的规模将远大于安卓,业绩兑现看苹果;2)单机价值量高低,代表行业成长空间;3)业绩弹性,内附海内外公司弹性测算;4)公司是否具备其他零部件供应的能力。分别给出每项核心要素的对应价值,并得出结论:非A股标的重点推荐AMS、Lumentum、IQE、WIN;A股标的重点推荐欧菲科技、水晶光电、联创电子。
华数传媒(000156)3月13日在投资者互动平台表示,公司目前已投资贵广网络、新疆广电、唐人影视等多家企业。
第一创业证券融资融券手续费
安靠智电(300617)8月23日晚间公告,为加快控股子公司河南安靠新能源业务的开展,河南安靠与航天恒达共同出资5000万元设立子公司恒达新能源,其中河南安靠出资1000万元。新公司将从事新能源项目的开发建设。
供给侧改革后周期偏宽松供需格局促煤企盈利回归合理水平。 2016年以来,经过两年供给侧改革,完成去产能将近5亿吨。供给侧改革仍将继续进行,2018年计划去产能1.5亿吨。与此同时基金推进“产能置换政策”的实施,截至2017年底全国其中已建成、进入联合试运转的煤矿231处,产能3.74亿吨/年,而其中内蒙古和陕西联合试运转矿井产能便高达2.79亿吨,该部分产能预计在2018年年底前可以陆续投产,当前供给偏宽松局面将会持续,煤价将会逐步回归理性,煤企盈利恢复至合理水平。煤价逐步回归理性,煤炭企业将盈利稳定,煤炭行业成为类公用事业行业。
二季度焦煤价格高位稳定,业绩小幅增长;而动力煤价格小幅下跌,业绩持稳。由于4月份传统需求淡季导致动力煤价格大幅下跌,尽管在进口煤限制在政策干预下,价格快速反弹,但是动力煤二季度均价仍旧较一季度下跌66元/吨,但是因煤企长协价相对持稳,且销量增加,动力煤上市公司业绩平稳。炼焦煤方面,需求不振但是同时供给仍旧偏紧,加之大比例长协季度定价,最终导致炼焦煤价格二季度价格持稳,同比上涨100元/吨左右,焦煤股业绩小幅增长。
我们预计煤炭行业重点公司2018年中报业绩情况如下:
业绩超预期的公司有5个:陕西煤业(0.58,5.7%;主要受益于公司煤炭销售量大幅增长)、潞安环能(0.51,32.74%;公司受益于高新科技企业资质获得企业所得税减免10%政策,公司追溯税费减免使得业绩同比大幅增长)、山西焦化(1.68,6367%,受益于注入优质焦煤资产获得投资收益所致)、永泰能源(0.08,305%,受益于煤价上涨以及新建机组投产导致)、新集能源(0.21,63%;公司合并报表口径所得税费用同比增长1.78亿元导致公司业绩大幅下滑)。
业绩基本符合预期的公司有11个:阳泉煤业(0.43,20.85%,受益于二季度焦煤价格同比大幅上涨)、蓝焰控股(0.34,10.69%;公司煤层气量价齐升)、大同煤业(0.50,38.2%;受益于出售国际贸易公司股权)、西山煤电(0.33,14.35%;受益于二季度煤价上涨)、开滦股份(0.27,48%;二季度焦炭价格持稳盈利向好)、上海能源(0.64,22%;受益于煤价上涨)、冀中能源(0.17,3%,受益于煤价上涨)、兰花科创(0.38,-16%,一季度尿素盈利下降导致)、山煤国际(0.06,19%;受益于剥离亏损贸易资产)、中煤能源(0.21,63%,一季度煤价大幅上涨所致)、盘江股份(0.33,19%;受益于二季度焦煤价格上涨)。
亏损的公司有1个:平庄能源(-0.02,-117%;二季度煤价下跌导致公司亏损)。 低于预期的公司有2个:兖州煤业(0.77,18%;主要计提缴纳社保6亿元,导致环比利润下滑)、平煤股份(0.17,-34.5%;折旧年限减少及增加工程建设资本开支)。
投资建议:受宏观经济下行风险预期增强,市场避险情绪渐浓,相对低估值状态动力煤标的陕西煤业成为优选;另外看好国企改革预期较强,股价处于底部的西山煤电。
公司发布2018年中报:营收60.71亿元,同比增8.73%;归母净利润2.24元,同比增7.13%;扣非后净利润1.98亿元,同比增5.95%。公司计划2018年实现营收145亿元(同比增11%),上半年完成计划的41.87%。
上半年营收增长平稳,营业成本上升拉低公司利润增幅。公司上半年营业成本51.11亿元,同比增加4.39亿元,增长幅度9.41%。毛利率15.80%,同比下降0.53个百分点。三费合计6.79亿元,同比增加0.28亿元,增长幅度4.30%,费用增幅低于营收。
公司主要业务为航天电子专用产品及电线、电缆产品,航天产品业务与国家航天任务密切相关。我国2017年合计进行18次发射任务;2018年仅上半年即实现18次发射,全年计划发射任务35次。预计未来很长一段时期内,国家将继续实施载人航天、月球探测、高分辨率对地观测系统、卫星导航定位系统等航天重大科技工程以及一批重点领域的优先项目,公司直接受益于航天产业大发展。
公司被纳入国企改革“双百企业”名单,有助于加快改革步伐,推动骨干激励,提升企业活力。公司作为航天科技集团九院整体上市平台,2017年九院未上市5家研究所(13/16/771/772/704所)备考净利润可观,院所改制与注入可显着增厚公司业绩。
我们维持对公司的盈利预测,预计2018-2020年归母净利润5.91/6.62/7.70亿元,对应8月28日收盘价PE为32/29/25倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:产品毛利率持续下滑;改革进度不及预期。
腾讯证券8月23日讯,午后市场继续回落,沪指逼近2700点,科技股回落明显,创业板指快速回落,场内资金仍然较为谨慎。
盘面上看,猪肉概念股午后集体杀跌,牧原股份、天邦股份、双汇发展等个股纷纷跳水,消息面上,浙江省温州市乐清市发生一起非洲猪瘟疫情。生物燃料乙醇行业迎重磅利好,龙头兴化股份连续两日涨停;小米概念股逆势拉升,龙头宇环数控秒板,普路通随后涨停;近期持续强势的ST板块陷入调整,*ST安泰放量打开涨停跌近3%。
家禽概念股午后逆市拉升,民和股份、益生股份、华英农业、圣农发展等个股纷纷冲高,市场炒作的逻辑是猪肉替代预期。
截至发稿,沪指跌0.41%报2703点,深成指跌0.4%报8421点,创业板指涨0.12%报1441点。
广州万隆指出,当下A股就这么点量能,除非刚刚经历过连续大跌情绪面超跌逆转才有可能实现普反,否则指望个股雨露均沾不现实。更何况目前短炒资金都奉行高抛低吸的操作模式,指数稍微拉高便触及比较大的抛盘,所以指数冲高回落也就不意外了。
技术上来看,沪指上攻到10日均线附近后出现回落,说明上方的压力仍不容小觑。加之MACD指标黄白线无线接近,说明市场正在等待方面的选择,如果后市出现一根倍量阳线则有望打破这僵局,若跌破下方5日均线,则恐惧或将再次到来,关注后市的表现。
地量见地价。指数实际的运行情况显示,“地量见地价”确实有一定的道理,但“地价”的出现往往会滞后于“地量”的发生,至于滞后多久,则时长时短。 分析人士认为,所谓地量见地价,是指在成交量创出此轮行情的最低值时,股价或大盘也创出此轮行情新低,这是量减价跌的极端情况,此类情况常出现在长期下跌行情的末端,后市有望结束下跌转而上涨。但是,如果在股价持续下跌中,并未出现持续的带量下跌或阶段性的大量下跌,那么即使出现了所谓的地量地价,市场也并不一定已到底部,观望情绪依然浓厚,继续下跌的可能性大。
国泰君安研报指出,2018年以来股市的四段下跌中,在第三和第四阶段,汇率贬值均产生了较大的负面冲击。而无论是稳定汇率,还是更为重要的平抑境内金融市场的大幅波动,在资本管制对交易行为进行管理之外,都需要货币政策进行配合。9月份美联储加息已经是板上钉钉,我们认为这一次央行大概率将跟随加息。
爱建证券依然强调危机警报仍未解除,不断爆出的危机增加了未来市场的不确定性因素,投资者的避险和担忧情绪依然犹存,沪深股指积弱难返弱势不改。管理层货币政策从去杠杆向稳杠杆过渡,但强监管、防风险守住不发生系统性金融风险底线的主基调不变,IPO常态化发行及未来潜在的CDR发行,市场资金供求失衡的局面始终没变,因此在增量资金有限存量资金博弈的大背景下,市场依然缺乏大的趋势性机会,更多地还是体现为板块轮动的结构性行情。
安信证券指出,未来一个阶段的行情不具备系统性上涨基础,主要是结构性的。主线将是符合中国产业升级方向和政策战略支持、景气能够向上的新经济部门,龙头将是其中的真成长公司,是能够在基本面如“订单/收入/利润”等方面,得到验证的公司。重点关注的方向应该在新科技、新消费、新服务领域,包括云计算、航空装备、5G、半导体、新能源汽车等。