建议关注:国祯环保、碧水源、启迪桑德、中金环境、龙净环保、聚光科技
环保的投资逻辑链:逻辑链:行业政策-空间-订单-业绩。随着雄安规划出台政策有望再次密集出台。行业空间没有问题,主流公司订单收入比5到10之间,痛点在订单的落地到业绩转化。理由是,1、财政去杠杆致PPP项目清理,则银行融资放缓,项目进度和融资成本受影响。2、资本金穿透考验公司资本实力。因此,影响因素首先项目入库,也要关注项目收益率与融资成本剪刀差,看公司关注资本实力。
根据我们建立的环保行业PPP数据库,重点分析了清库的影响,结论是:1、环保项目有刚性,在清理期间落地速度加快,年化增速超过100%。2、清理期间,环保项目收益率上升,与所有行业收益率曲线持平相比,体现出竞争格局改善,可以传导融资成本。3、水环境治理,垃圾发电在落地率,清库率,增长速度上具备明显优势。
总结:地方财政监管,资本金穿透管理是影响行业的两个政策要素,但从定向降准可见货币环境有底。行业估值处于10年底部,一旦地方财政清理结束,若利率不再超预期上行,环保行业的刚性和格局优化就会体现出来。
长期估值看竞争格局变化,从“商业模式”和“行业壁垒”两个痛点选公司!1)市政项目经历此轮规范化,收益率上行,按效付费行业格局有望改善!如黑臭水,水十条要求36重点城市2017年基本完成,实际完成率仅74.3%,地方政府非常迫切,市场化的PPP仅有约20%,期待后续大量运营空间释放。同理,在按效付费时代,所有真实治理能力公司受益于专业化带来的市场集中度提升!关注国祯环保,碧水源等。2)工业大气危废等领域龙头的现金流状况已体现出模式和壁垒优势,期待政策落地对行业空间释放的触发。
2018年主要看好五大优质细分领域:1、市政PPP。1)选时。关注剪刀差,项目收益率vs市场平均融资成本。2)空间。根据10%红线长期行业仍有新增项目空间;3)格局。行业进入2.0时代,规范化考核绑定注重实际运营能力。建议关注【碧水源】【国祯环保】。2、工业环保。核心逻辑:1、监管方式从事前环评向全过程监管转变。2、下游企业的支付能力提升。两个方向:1)工业废气:提标改造释放千亿市场空间,建议关注【龙净环保】、【清新环境】。2)工业危废:环境税出台&第二次污染普查,加速供需缺口弥合,建议关注【中金环境】、【东江环保】、【雪浪环境】、【金圆股份】。3、环境监测。1)toG:垂管监测权上收,布点密度增加,叠加供给侧智慧化模式,同时未来设备国产化率提升将成趋势(目前仅约50%);2)toB:制度激励,企业主观存在监测投入诉求,同时园区监测基础和水平有望快速提升,建议关注【聚光科技】、【盈峰环境】、【雪迪龙】。4、天然气,作为战略能源,未来必然将依靠国内内生的非常规气补充,其中煤层气储量丰富、发展成熟,将获政策扶持,建议关注稀缺气源龙头【蓝焰控股】;获益煤改气的大型城燃运营商【深圳燃气】、【中国燃气】、【百川能源】;受益民用供暖设备放量【迪森股份】。建议关注【国祯环保】、【上海环境】、【兴蓉环境】。5、再生资源。行业空间:到2020年产值达到3万亿,5年CAGR为18%。市场格局:商业模式决定龙头优势彰显,渠道为王、强者恒强。环境质量要求提升规范行业发展;洋垃圾禁止入境进一步彰显渠道优势,建议关注激励层面经营者持股计划【中再资环】。
风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期。
要点
近期我们调研了江铃汽车,2017 年是公司产品换档之年,公司还将继续加大在新产品研发和推广上的投入:
撼路者1月进入福特进口经销商渠道,有利于销量提升:目前撼路者已经能够从福特进口经销商渠道订车,该渠道4S 店数超过100 家,且大部分分布在大城市等区域;撼路者在长安福特进口经销商的渠道将享受和在江铃自身渠道同样的商务政策;加上公司本身的100 多家销售4S 店,17 年200 家以上4S 店对撼路者销量起到了保障。2017 款撼路者产品预计也将在今年推出,增加5 座版本、天窗版本等多种配置,另外撼路者中控平台等会得到升级,以进一步满足消费者需求。
新全顺处在换代爬坡阶段,轻客市场优势有望恢复:公司目前经典全顺已经全部停产,新全顺1 月销量2,000 辆左右,距离经典全顺5~6 万年销量仍有距离,仍处于盈利能力爬坡阶段。公司未来还会有新全顺的新产品陆续推出。JMC 的轻客计划将于2Q-3Q17 推出。此外,途睿欧自动挡目前已有样车,将按计划推出,自动挡的推出有望为途睿欧带来大的增量。整体来看,在欧系轻客市场中,江铃有望在2017 年稳固其固有的市场优势。
2017 是公司产品换档之年,平稳中求增长:2017 年将是公司产品换档之年,以新全顺为代表的商用车开始接替老车型进入市场,在轻卡和皮卡市场,公司也将会有相应产品的升级。预计2017年公司商用车销量将保持整体平稳,此外新款JMC 重卡将于2H17推出,但新品上市或对商用车毛利率有部分压力。驭胜SUV 在S330 的带动下销量有望稳定向上,成为公司销量增长的重要支撑;而撼路者在渠道突破之后也有望成为公司盈利弹性的贡献力量。2017 年将是公司销量和盈利的挑战之年,公司有望在销量增长中争取盈利的平稳增长。
建议
公司资产负债表稳健,全年来看,销量有望快速增长;但上半年是公司新产品集中爬坡时期,或对毛利率由部分压制,我们下调公司2017 年盈利预测13%至20 亿元,给予18 年盈利预测23.7亿元;维持江铃A/B 股推荐评级,维持A/B 股目标价35 元/25 港币,分别对应13.1x/8.6x 2017e P/E。
风险
新全顺和驭胜销量低于预期。
新澳股份(603889)7月26日晚间公告,公司拟以约12.5亿元,利用公司厂区现有土地,新建纺纱车间与辅助用房,引进国际先进纺纱设备及配套设备,新增60000锭高档精纺生态纱生产线。该项目旨在重点提升企业纺纱设备自动化智能化水平,大幅增加高档毛精纺纱线产能规模。
中国证券网讯(记者 孔子元)*ST嘉陵27日晚间公告,公司控股股东中国南方工业集团公司,称其有重大事项涉及公司,可能涉及重大资产重组。公司股票已于2017年10月27日紧急停牌,并将于2017年10月30日起继续停牌。
本周涨价品种建议关注丁二烯、PX、双氧水等,建议继续关注维持高景气的PX-PTA-涤纶长丝产业链;纯MDI、环氧丙烷等产品价格继续回落。
涨幅靠前品种:本周涨幅居前的产品有双氧水(+10.9%)、盐酸(+9.9%)、丁二烯(+9.9%)、丁酮(+9.4%)、己内酰胺(+9.3%)、苯酐(+7.4%)、甲醇(+7.0%)、PX(+6.5%)、WTI(+5.2%)等。
跌幅靠前品种:环氧丙烷(-6.4%)、天然气现货(-4.7%),液体烧碱(-4.2%)、环己酮(-3.4%)、纯MDI(-3.3%)、软泡聚醚(-3.1%)、DMF(-3.0%)、天然气期货(-2.4%)等跌幅居前。
本周涤纶长丝产业链继续维持高景气,原料PX价格上涨3.5%至7200元/吨,乙二醇价格整震荡整理,涤纶长丝行业供需格局长期向好。建议继续重点关注:
桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份;
本周双氧水上涨10.9%至1526元/吨,南方价格不断突破新高,带动北方低价补涨,建议继续关注鲁西化工(54万吨)、金禾实业(35万吨);
本周丁二烯上涨9.9%至10000元/吨,市场成交尚可,市场低价货源有限,货源供应延续偏紧,下游厂家消化库存,部分企业适量采购,看涨预期增加,建议重点关注华锦股份(12万吨)和齐翔腾达(15万吨);
近期主流化工品继续分化,建议继续关注近期股价回调的行业龙头:万华化学、三友化工、中泰化学;业绩持续稳步增长的优质公司扬农化工、华鲁恒升;
建议继续积极关注中小市值成长股:海利得(车用丝)、康普顿(车用润滑油)、三棵树(水性涂料)、广信材料(感光油墨+UV涂料)、阳谷华泰(橡胶助剂)、江化微(湿电子化学品)等。
中国证券网讯 建科院28日在互动平台上回复投资者提问时表示,公司地处深圳地区,一直在广东地区开展规划建设业务,对于粤港澳大湾区的规划建设公司也将会积极争取参与机会。公司已在雄安新区完成了绿研智库、检测认证公司、子公司和分公司的布局,目前正在针对新区绿色建设各方面的需求开展相关工作,如有进展,公司将及时公告。
有投资者就公司在粤港澳大湾区建设和雄安新区规划方面是否做出布局提问,对此,建科院做出上述回应。
长江证券融资融券手续费
上市公司18年中报已全部公布完毕。我们统计了全国141家上市房地产开发企业(按申万房地产分类)业绩情况:
中报结算净利增幅超四成。18年上半年上市房企实现营业总收入7515.89亿,较17年同期上升24.95%,增幅较17年中期大幅上升19.47个百分点;共实现营业利润1459.65亿,归属母公司股东净利892.18亿,同比分别升43.45%和上升40.62%(17年同期增幅分别为16.88%和21.64%)。行业营业收入、营业利润及归属净利润增速均实现大幅上升,绝对值更是再创同期新高,行业景气度高企。而从当前房企整体销售及可结算资源看,全年行业整体结算业绩将继续具有较高保障度。
毛利率及净利率持续提升盈利能力改善。上半年上市房企整体销售毛利率及净利率分别为31%和13.41%,相比17年底则分别上升1.5个百分点和1.1个百分点。总的来看,房地产行业近两年由于房价涨幅明显,整体结算收益率出现持续的回升态势,达近两年高位,令人满意。预计全年整体结算毛利率及净利率仍将维持较高水平,盈利能力改善持续。
负债率达历史高位可结算资源充裕。行业整体负债占归属母公司股东权益达5.28倍,而17年末为4.85倍;其中带息负债占归属母公司股东权益为2.7倍,也较17年底2.1的水平有所提升;净负债则为归属股东权益的1.93倍,也明显高于17年底的1.35倍的水平。整体看,行业近年融资渠道扩大,叠加行业景气度提升,开发商融资增加,杠杆率上升,导致行业整体负债率水平也持续的上升。而销售产品提供劳务收到现金占营业收入为160.84%,较17年末大幅上升31.6个百分点,也较17年中期上升1.4个百分点。由于持续的销售回升,并且开发商结算增幅低于销售增幅,留存可结算资源丰富。全年来看行业整体业绩保障度高。
总结与投资建议。上市房企18年上半年整体结算业绩增幅超四成,业绩大幅增长令人满意。同时行业整体毛利率持续探底回升,盈利能力改善。行业前7月整体销售额增幅也达14.4%,行业维持高景气度。而从当前龙头房企销售情况观察,销售增速大部分高于行业整体增速,行业集中度进一步加速提升趋势不改。
7月底政府财政政策及货币政策有所转向,预计四季度行业整体资金面情况持续改善,但另一方面调控持续从严预期也较高。从过去多伦调控周期来看,行业整体风险仍可控,预计全年销售也将保持在高位徘徊。开发商当前可结算资源较多,18年整体业绩高增长值得期待。而地产板块18年以来整体走势偏弱,跑输大盘,累计跌幅也较大。当前行业整体估值水平跌至历史底部,极具投资价值。建议重点关注基本面理想、估值较低的地产龙头,具备国企改革概念的个股,以及租赁性相关企业,包括万科A、保利地产、招商蛇口、华夏幸福、金地集团、世联行等。
风险提示。政策调控及经济下滑超预期
环保板块23日盘中走势强劲,截至目前,联泰环保涨停,德创环保涨近8%,雪浪环境、上海洗霸、上海环境、大千生态等涨幅超5%,蒙草生态、铁汉生态、美尚生态、博世科等涨幅超4%。
对于环保板块的投资机会,国金证券指出,十九大报告中将建设生态文明列为中华民族永续发展的千年大计,必须树立和践行绿水青山就是金山银山的理念,像对待生命一样对待生态环境,实行最严格的生态环境环保制度,并部署了推进绿色发展、治理环境问题、加大生态系统保护和改革生态环境监管体制四大任务。十九大环保上升到新高度,四季度超配环保股。
国信证券表示,十九大告提出要加快生态文明体制改革,建设美丽中国,环保受到高度重视。环保2.0时代顶层设计已经完成,未来进入强监管常态化的环保新时代。工业环保一定是一个排放标准不断提升,市场空间不断超预期的过程。工业环保方面,最受政府关注的是监测和大气,推荐聚光科技、龙净环保、清新环境;其次是工业水和工业固废,推荐万邦达、东江环保。
华泰证券认为,我国人与环境问题愈发严重,工业环保治理首当其冲,看后工业领域环保需求加速释放,关注清新环境、龙净环保、金圆股份、雪浪环境、东江环保等。大会着重强调生态修复的重要性,未来对环境修复类项目支持有望持续,看好未来土壤修复、生态修复类PPP项目进展,建议关注高能环境、博世科等。大会强调要建议完善一套合理切实的监管制度与污染排放物检验标准,做到权责分明,检测治理需求有望快速释放,建议关注聚光科技、理工环科、盈峰环境、先河环保等。
昨日,大盘整体下调1.41%,28类申万一级行业均以绿盘报收。农林牧渔板块却表现出较强的抗跌性,昨日下跌0.84%,板块内傲农生物、宏辉果蔬两只个股昨日实现涨停,另外,敦煌种业(6.92%)、福建金森(6.61%)、北大荒(5.12%)、新赛股份(4.50%)、万向德农(4.42%)、登海种业(3.52%)和新五丰(3.20%)等个股昨日涨幅也均超3%。
从农林牧渔板块昨日资金流向来看,35只个股处于大单资金净流入状态,其中傲农生物(6918.36万元)、北大荒(2213.30万元)和苏垦农发(1078.93万元)等3只个股大单资金净流入额居前,均超1000万元,另外,海利生物、新希望、登海种业、新赛股份、华英农业、温氏股份、敦煌种业、新农开发、福建金森和安琪酵母等10只个股大单资金净流入额也均超500万元。
事实上,自4月12日大盘连续回调以来,农林牧渔板块便呈现出较强的抗跌性,4个交易日累计下跌2.33%,在28类申万一级行业中表现突出,沪指期间累计跌幅达4.40%。对此,分析人士表示:短期市场谨慎心理或难改,农业板块的抗跌属性值得投资者关注,尤其是其中的绩优股,抗跌特性或更强。
从一季报业绩情况来看,截至昨日,共有5家农林牧渔类公司披露2018年一季报,净利润均出现不同程度增长,雪榕生物(132.28%)、佩蒂股份(120.11%)两家公司预计一季报净利润同比增幅超100%,众兴菌业、京粮控股和保龄宝等3家公司一季报净利润也实现不同程度增长。另外,还有35家公司披露了一季报业绩预告,18家公司一季报业绩预喜,其中国联水产(445.30%)、罗牛山(283.25%)、益生股份(241.34%)、雏鹰农牧(235.44%)、荃银高科(142.00%)、大禹节水(130.00%)、仙坛股份(126.37%)和圣农发展(125.84%)等8家公司预计一季报净利润同比增幅超100%。
在上述一季报业绩实现或有望实现同比翻倍的10只个股中,佩蒂股份(12家)、圣农发展(5家)、益生股份(3家)、仙坛股份(3家)和雪榕生物(3家)等5只个股被机构扎堆看好,近30日内机构给予的“买入”或“增持”等看好评级家数均在3家及以上。
对于农林牧渔板块的后市布局,国泰君安证券表示:关注一季报超预期的细分子板块。从行业基本面以及近期调研跟踪情况看,禽板块、动保板块仍将是全年景气度向上的农业细分子板块。禽板块推荐标的:益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展、温氏股份。动保板块受益于养殖规模化比例的加速提升,成为当下成长性最高的农业细分子板块,预计行业龙头一季度业绩有望实现25%以上的快速增长。推荐标的:中牧股份。
1H18 业绩每股0.55 元,同比增长59.4%,符合预期
陆家嘴公布1H18 业绩:营业收入66.1 亿元,同比增长17.6%;归母净利润18.4 亿元,同比增长59.4%,对应每股盈利0.55 元。
营收平稳增长,毛利率小幅下滑。公司期内营业收入同比增长17.6%,主要因浦东金融广场1 号办公楼销售预结算(贡献营业收入13.9 亿元);税后毛利率较去年同期下滑1.9 个百分点至40.5%。
业绩大增主要因处置子公司产生大额投资收益。公司期内实现投资收益13.9 亿元,同比增加631.1%,主要因处置子公司前绣实业50%的股权。扣除投资收益影响后,净利润较去年同期基本走平。
租赁业务延续平稳增长。公司期内实现21.0 亿元的租赁收入,同比增长3.8%。期末公司持有主要在营物业面积达260 万平方米,较去年同期增长58.5%。
在手现金大增,净负债率仍偏高。公司期末在手现金71.0 亿元,较去年同期同比增长90.6%;期末净负债率较年初下降12.9 个百分点至112.3%。
发展趋势
住宅销售底部复苏。公司住宅物业期内实现合同销售额7 亿元,合同销售面积达1.5 万平米(去年同期分别0.94 亿元/0.2 万平米),主要在售项目为天津海上花苑二期和上海零星尾盘。下半年苏州绿岸项目有望入市,带动销售持续复苏。
金融业务稳健推进。期内公司金融服务收入同比增长6.9%,毛利率49.2%(与去年同期持平),地产与金融业务协同发展有序推进。
盈利预测
我们维持公司2018/19 年盈利预测不变。
估值与建议
公司当前股价对应17.7/17.0 倍2018/19e P/E。我们维持A 股中性评级,下调目标价16%至人民币18.34 元(主要因市场风险偏好降低),新目标价对应21.0/20.2 倍2018/19e P/E 和19%的上行空间;维持B 股中性评级,下调目标价8%至1.55 美元,较目前股价有15%的上行空间。
风险
苏州绿岸、上海前滩项目进度不及预期。